申万宏源策略一周回顾展望：赚钱效应扩散尚不充分

　　一、春季行情增量博弈，且有利于做多的时间窗口连续不断，风险偏好显著提升。春季没有重大下行风险，只有短期行情演绎充分后的休整。这种情况下，总体赚钱效应可能持续扩散至高位，短期行情演绎尚不充分。

    　　2026 年开门红充分验证。重申春季行情的逻辑：春季不缺钱，也不缺有利于做多的时间窗口。春季不缺钱：ETF 冲量 + 保险开门红 + 外资回流预期为基础，中小投资者流入加速 + 交易性资金活跃度提升 + 存量加仓成为了边际资金。春季有利于做多的时间窗口连续不断：1 月排除了经济下行风险后，构成典型没有重大风险的时间窗口。2 月春节前反弹是A 股胜率最高的日历特征之一，同时这也是科技领域可能兑现重磅催化的窗口。

    　　3 月两会可能审议十五五规划正式稿，政策催化可能更加丰富。4 月特朗普可能访华，中美经贸关系缓和确认期，也是稳定资本市场预期的关键窗口。以此为基础，春季行情演绎了风险偏好驱动的特征。春季没有重大下行风险，只有短期行情演绎充分后的休整。先做好赚钱效应充分扩散的行情。现阶段，全部A 股赚钱效应指标仅略高于历史中位数。成长相对价值的赚钱效应扩散也不充分。春季第一波，开门红行情还有演绎空间。

    　　短期市场涨速较快，1 月内赚钱效应扩散可能就趋于充分，后续A 股市场特征可能再变化。2 月关注潜在科技重磅催化，提供新主题线索。3 月后进入政策、科技产业技术进步、经济数据验证期，A 股可能确认新的震荡区间。

    　　关于边际交易资金和市场占优风格的讨论：中证A500ETF 净流入已告一段落，开年可预期的增量是保险开门红 + 外资仍有流入空间。但实际上，中小投资者资金流入、交易性资金活跃度提升、存量加仓才是增量资金流入速度更快的方向(集中体现为融资余额快速上行)，构成边际交易资金。边际交易资金决定风格，短期增量资金结构下，对应春季小盘成长风格占优，主题行情可能持续活跃。

    　　二、春季主题占优判断不变：产业主题(商业航天、机器人、核聚变等)仍是赚钱效应最强方向，同时A 股定价一级市场创投融资拐点，创投/参股未上市科技龙头标的普遍高弹性。

    　　受益于中期牛市预期本身的保险和券商已经在兑现弹性。后续政策主题(服务消费、海南)和资金主题(保险开门红对应高股息修复，外资回流对应核心资产修复)也可能成为板块轮动的线索。AI 产业链beta 偏弱判断验证，传媒定价AI 应用进步，其他TMT 的短期机会也主要来自于主题线索。顺周期投资继续只做Alpha 逻辑，有色金属已经在定价大国对战略资源安全掌控，实物资产重估，春季是行情冲刺期，可能演绎到一个中大波段低性价比位置。基础化工高开工率，是潜在涨价逻辑顺畅的方向。

    　　春季后风格节奏判断不变：26Q2 仍是震荡格局，科技和先进制造有基本面Alpha 逻辑方向可能先于牛市启动。2026 下半年全面牛，顺周期可能只是启动牛市的资产，最终牛市还是科技和先进制造占优。

    　　风险提示：海外经济衰退超预期，国内经济复苏不及预期