2024年上半年A股投资策略报告:拨云见日 曙光再现

类别:策略 机构:东莞证券股份有限公司 研究员:费小平/尹炜祺/曾浩 日期:2023-12-08

  2023年大盘呈现冲高回落格局。年初大盘迎来震荡上行,沪指一度突破3400点。但随着国内经济复苏弱于预期、人民币汇率走弱等因素影响,市场震荡走弱,虽7月政治局提出“活跃资本市场”定调,但大盘走势并未扭转,四季度仍陷入回调走势,最终沪指再次跌至3000点附近。截止至12月6日,除北证50指数年度录得正收益之外,其他指数普跌,深成指、创业板指跌超10%。

      2024年上半年市场环境分析:

      经济:国际环境方面,2024年上半年,货币政策或逐步迎来降息拐点,但考虑到高利率环境叠加地缘冲突,海外经济增长或将承压。国内市场方面,经济内生增长动能尚不牢靠,仍需增量稳增长政策进行呵护夯实。年末中央经济工作会议及政治局会议明确后续发展方向,国内经济有望走出“经济底”。

      资本市场:存量政策效能持续释放,增量政策出台预期升温。未来险资、公募基金、养老金及社保等机构资金有望加快入场,发挥“逆周期布局”机制。

      IPO和再融资市场将继续保持低速节奏。上市公司的增持回购及分红力度有望加大,稳定市场信心。活跃资本市场的增量政策落地可期。在保护中小投资者利益,中长期资金入市和常态化退市机制建设等领域或有政策部署。最后,2024年政策也将落实中央金融工作会议精神,促进资本市场高质量发展。

      市场因素:估值方面,当前指数估值处于较低区间,叠加股债比处于历史较高位置,2024 年上半年A 股估值具有较大的向上修复弹性。随着宏观环境的企稳,北向资金有望重回持续净流入态势,机构参与度将不断增强。

      2024年上半年市场展望:拨云见日,曙光再现。虽然市场整体走势仍处于低迷,但对利空因素的反应也较为充分。而美联储降息窗口有望在2024年开启,加息周期的影响将逐步消退。国内经济虽在2023年出现反复,但总体运行稳定,特别是面对地产、地方债务、消费等领域压力,管理层也加大相关政策的出台力度,特别是增发万亿国债为经济走稳提供良好基础。资本市场也在“活跃资本市场”定调下迎来改革,政策效果有望在2024年兑现。当前市场估值仍处于历史低位水平,压制市场的基本面因素或在2024年适度改善,市场信心也有望随着资本市场政策的持续推进而恢复。度过当前低迷的市场环境之后,2024年市场有望“拨云见日”,迎来“曙光再现”的修复格局。

      操作策略及投资主线:

      1) 围绕着数字强国、科技强国、制造强国的现代化产业体系主线:关注AI、数据要素、数据安全、信创等方向;半导体、通信设备等机会;新能源汽车、工业机器人、工业母机、智能家电和消费电子等领域。

      2) 中国特色估值体系下,优质国企的估值重塑主线:关注估值相对较低,受益政策支持的具有央国企背景的板块如银行、基建、公用事业等板块。

      3) 业绩稳健,价值回归主线:关注受益于经济回暖带来的复苏逻辑,关注消费链的行业机会如家电、食品饮料、社会服务、中药等板块;另外,建议关注估值和业绩存在阶段性修复行业如电力设备,农林牧渔等。

      行业配置:超配TMT、汽车、机械设备、金融、家用电器、农林牧渔等行业,标配食品饮料、建筑装饰、电力设备、医药生物、公用事业等。

      风险提示:内需恢复不及预期,加大经济稳增长压力;外需疲弱,国内出口承压;美联储超预期延长加息周期,压缩国内资金面。