2023年2月大类资产配置报告：原油价格探底回升 黄金价格大幅上涨

从海外来看,地缘政治方面,俄宣布控制索列达尔,美欧加大对乌援助。俄乌冲突时间已进入第12 个月,冲突尚无缓和迹象。近日,俄罗斯宣布已完全控制顿涅茨克地区的索列达尔。此后,乌军承认从索列达尔撤退。与此同时,美欧持续加大对乌援助,英美德等国均向乌克兰提供包括主战坦克在内的武器装备。经济环境方面,美联储继续放缓加息步伐,欧央行态度仍偏鹰。在2023 年的第一次议息会议上,美联储如期加息25BP,进一步放缓加息步伐。但美国非农数据表现强劲,美联储货币政策转向尚待时日。欧央行如期加息50BP,且鉴于潜在的通胀压力,计划在3 月继续加息50BP。从国内来看,全国疫情明显好转,经济复苏态势巩固。 全国疫情整体进入低流行水平,春节期间电影票房、旅游等消费数据验证疫后复苏逻辑。

    股市方面,海外股市全线上涨,A 股市场迎开门红。1 月,主要受流动性边际趋松,经济景气度回升等影响,美欧主要股票市场指数全线上涨。 随着疫情快速回落,国内经济复苏态势明显,1 月A 股市场大幅上涨。

    债市方面,美债利率整体下行,国债利率整体上行。美债而言,在美联储如期放缓加息步伐等影响下,1 月,美国各期限国债收益率整体下行,截至1 月31 日,10 年期美债收益率报收于3.52%,2 年期美债收益率报收于4.21%,二者倒挂幅度有所扩大。国债而言,主要受国内经济复苏等因素影响,1 月,10 年期国债利率震荡上行。

    大宗商品方面,原油价格探底回升,黄金价格大幅上涨。原油而言,受供需(预期)变化影响,1 月原油价格先抑后扬,小幅上涨。黄金而言,在美元指数持续回落的带动下,1 月COMEX 金价大幅上涨,是连续第三个月上涨。

    资产配置建议,A 股市场而言,在经历了1 月的大涨后,市场出现短期调整的诉求正在提升。不过从中期视角来看,指数仍有进一步上涨的空间。原油而言,需求转弱仍为当前油价的主导因素,同时需关注供给层面的扰动,预计布伦特油价短期震荡偏空,波动区间为75-90 美元/桶。 黄金而言,短期来看,美国强劲的非农数据提振美元指数,从而压制黄金整体表现,预计金价短期震荡偏空;但美国经济下行压力犹存,美元指数持续上行动力不足,黄金中长期仍有进一步表现机会。

    风险提示:经济下行超预期,通胀回落不及预期,疫情发展超预期,政策推进不及预期,全球流动性紧缩超预期,地缘政治冲突超预期。