A股市场投资策略周报：政治局会议部署经济工作 市场犹豫提供布局机会

　　投资要点

    　　市场回顾，近五个交易日（12 月02 日-12 月08 日），重要指数有所分化；其中上证综指收涨1.01%，创业板收涨1.29%，而科创50 收跌1.19%；风格层面大盘股相对占优，沪深300 收涨1.65%，而中证500 收平。成交量方面有所放量，两市统计区间内成交4.73 万亿元，环比增加2800 亿元；其中，北上资金继续呈流入态势，统计区间内净买入109.15 亿元。行业方面，申万一级行业涨多跌少，其中，商贸零售、交通运输、纺织服务等行业涨幅居前；而国防军工、公共事业、煤炭等行业跌幅居前。

    　　数据方面，11 月按美元计，出口同比降幅扩大至-8.7%，反映出外需拖累加剧，韩国出口数据下行对此亦有验证。进口方面，11 月进口同比降幅扩大到两位数，一方面是由于2021 年同期基数较高，但同时内需不足也依然有所显现。贸易伙伴方面，进一步从美欧转向东盟。美欧对中国出口的拖累继续加深，分别拖累中国出口4.3 和1.6 个百分点，其中，欧洲工业生产受能源掣肘程度减弱，中国对其制造业出口份额的替代性补充可能会逐步减少。东盟仍是我国出口的主要拉动力量，考虑到中国产业链转移、东盟经济高速增长以及东南亚人口结构偏年轻等因素，东盟在我国贸易伙伴中的地位可能会有长期性提升。展望来看，出口端仍面临三重压力，一是全球需求回落；二是随着疫情和能源约束对海外供应链冲击的缓和，中国出口订单可能进一步外流；三是价格因素贡献回落，预计2023 年全年出口金额同比增速仍在0 线以下。

    　　政策方面，中央政治局会议在6 日召开，会议对明年经济工作的定调仍是“稳字当头、稳中求进”、“推动经济运行整体好转”，特别指出要“优化疫情防控举措”，在当前防疫“二十条”及“新十条”的逐步落地下，经济虽短期面临疫情扰动，但中长期形势逐渐明朗，有助于推动市场信心逐步修复。政策方面，财政政策保持积极并强调“加力提效”，在今年财政政策加大力度背景下，明年或以存量政策落地见效为主，不过财政政策仍有空间，预计仍会根据稳增长压力进行相机调节；货币政策强调“精准有力”，意味着结构性工具将成为主要的政策手段，总量上“易紧难松”，短期流动性将维持当前的收敛态势，最终仍将取决于宽信用效果。此外，海外需求确定性下行背景下，会议要求“要着力扩大国内需求”，消费和投资端有望获得政策的进一步支持，会议中还提及“把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来”，由此政策或将进一步向推动高质量发展的行业和领域倾斜。在防风险方面，会议要求“要有效防范化解重大经济金融风险，守住不发生系统性风险的底线”，这意味金融市场或难有泡沫化的机会。

    　　策略方面，市场短期进入整固期，一方面经历指数连续上涨后，前期阻力位的到来和获利盘的累计，令市场有所徘徊。另一方面，市场也临近中央经济工作会议及美联储议息会议的关键阶段，观望情绪有所升温。就未来行情发展而言，更优化的疫情防控政策，在带来短期经济考验的同时，也带来中长期经济的恢复预期，因此市场的休整将为进一步布局带来机会。行业配置方面，一是沿着“政策预期边际改善”

    　　带来修复或反转行情角度，可关注：（1）疫情防控不断优化下的可选消费板块，可重点关注食品加工、白酒、医疗服务、化妆品行业；（2）融资“三支箭”齐发力以“保交楼”下的房屋建设、白色家电行业；（3）行业政策基调正由对“未成年人沉迷”的担忧转向对“促进先进技术产业发展”的重视下的电子游戏行业。二是沿着景气反转角度，可关注半导体行业库存现拐点，需求待复苏下的布局机会。此外，还可关注低基数及资产负债端均有修复预期下的非银金融板块。

    　　风险提示：海外市场波动风险，政策推进不及预期，疫情发展超预期。