投资策略周报:A股上涨动力或将增强 重视甄选高景气行业

类别:策略 机构:开源证券股份有限公司 研究员:张弛 日期:2022-12-05

疫情冲击缓解,A 股上涨动力有所增强

    压制A 股情绪面的“两座大山”之一:新增疫情病例增速开始放缓,叠加防疫政策持续优化,消费场景或将逐步恢复。本周新增疫情病例按周环比增长38%,增速连续5 日趋于放慢。期间,国务院副总理孙春兰指出要“主动优化完善防疫政策”。考虑到2023 年1 月底前,80 岁以上人群新冠疫苗第一剂接种率达到90%,将为社会面疫情政策加快优化做好准备。这意味着,未来消费场景有望逐步恢复,利好储蓄率回落,需求边际改善。同时,也有利于工业生产恢复常态,增强制造业复苏动力,进而促使国内经济“投资-需求”正向循环的复苏路径越发清晰。

    然而,另一座大山,即“工资-物价”螺旋上涨,海外通胀粘性依然较强。预计美国通胀反复仍会间歇性影响国内市场情绪,只有静待美国经济出现实质性衰退特征,其通胀才可能呈现趋势性明显回落,届时,海外对我国流动性的掣肘影响才有望“靴子落地”。考虑到疫情冲击逐步缓解,将不仅有利于释放情绪面压力,而且有利于提振国内经济复苏预期,增强制造业驱动力等基本面逻辑,我们判断“阵痛期”正逐步过渡,A 股震荡向上的趋势不变,但上涨动力将有所增强。

    从经营、生产到扩张,窥视、甄选高景气行业资本扩张的背后是行业高度景气,而前提则需兼备“扩张能力”与“扩张意愿”:

    (1)具备“扩产能力”背后是较强的营运能力、偿债能力及融资能力;(2)而具备“扩产意愿”背后是较强的盈利能力与增长能力。我们据此挖掘出以下机会:

    (一)挖掘具备CAPEX 扩张趋势与拐点的行业机会。重点关注:处于扩产周期或出现扩张拐点,同时兼具“能力”与“意愿”的行业,包括:电力设备、汽车、机械设备、美容护理;(二)寻找满足CAPEX 扩张潜力的行业机会。(1)已扩产或出现扩产拐点,且具备较强的“扩产能力”及盈利能力,但需静待“增长能力”(需求)恢复的行业;或者具备较强的“扩产意愿”、营运能力及偿债能力,但需静待“融资能力”提升的行业,包括:公用事业、煤炭和家用电器、农林牧渔;(2)同时兼具“能力”和“意愿”,需静待“扩张拐点”的行业,包括:食品饮料、社会服务。(三)“新半军”:挖掘具备CAPEX 扩张趋势与潜力的景气赛道。重点关注:储能、新能源汽车(整车)及能源金属>光伏>新能源电池。

    配置建议:(一)中小盘成长风格或仍将是市场主线,包括:(1)高端制造:电力设备(储能、光伏)、新能源汽车(电池、电机电控、能源金属)、机械(通用、专用设备、仪器仪表)和军工。(2)既有“政策底”又具有基本面逻辑自主可控方向:计算机(金融与电力相关的信创)、半导体材料及医疗器械。(二)券商布局正当时:“赔率”受益于流动性扩张周期,“胜率”静待基本面“反转”。

    (三)左侧逢低布局有基本面回暖迹象的出行消费,包括:社会服务、医药生物(医药商业+医疗服务)和商贸零售(互联网电商+饰品)。(四)重视大周期趋势,看好黄金和船舶。

    风险提示:海外通胀超预期,国内疫情持续反复,工业用电明显下滑。