注册制新股纵览：隆扬电子：电磁屏蔽材料专业制造商

　　本期投资提示：

    　　AHP 得分——剔除流动性溢价因素后，隆扬电子1.70 分，总分的22.9%分位。考虑流动性溢价因素后，我们测算隆扬电子AHP 得分为1.55 分，位于非科创体系AHP 模型总分的24.9%，位于下游偏上水平。剔除流动性溢价因素后，我们测算隆扬电子AHP 得分为1.70 分，位于非科创体系AHP 模型总分的22.9%分位，位于下游偏上水平。假设以70%入围率计，中性预期情形下，隆扬电子网下A、B、C 三类配售对象的配售比例分别是：0.0362%、0.0305%、0.0203%。

    　　电磁屏蔽材料垂直产业链布局，进入苹果等全球知名消费电子品牌产业链。公司现已拥有从材料前体到模切产品的较为完整的电磁屏蔽材料垂直产业链体系，公司独立的材料前体加工能力，一方面有利于降低产品成本，另一方面保证了原材料品质的一致性。公司在市场上已形成良好的品牌和口碑，优质客户包括富士康、广达、仁宝、和硕、英业达、立讯精密、长盈精密、东山精密等知名消费电子产品制造商，最终应用于苹果、惠普、华硕、戴尔等全球知名的消费电子终端品牌的产品上。公司2019 年～2021 年电磁屏蔽材料销售分别占全球市场规模的0.43%、0.61%和0.65%，公司主营业务收入逐年增长，且全球市场占有率也呈现出逐步增长的趋势。

    　　产品性能行业先进，积极拓展新应用领域。公司的电磁屏蔽材料应用在笔记本电脑、平板电脑中能够起到良好的EMI 防治效果，同时使各部件具有良好的接地，使产品具有较高的ESD 防护能力。其中屏蔽绝缘胶带复合技术使得公司自动化生产的屏蔽绝缘复合胶带在精密成型的同时还能大幅降低材料损耗，减少人工作业，降低生产成本，是电子行业中信号传输线和天线线材加工工艺的重要创新。同时，公司的核心技术通用于高性能绝缘材料制造，能够有效降低公司绝缘材料的生产成本、提升模切效率。

    　　此外，公司紧抓电磁屏蔽材料行业的发展趋势，将产品向具有吸波、导热、散热、环保可回收降解等特性的多功能电磁屏蔽材料方向研发，拓展产品在5G 通讯、物联网、智慧汽车、医疗器械、智能家居等新兴电子产业领域的应用。

    　　行业空间持续增长，扩产研发双轮发力。电磁屏蔽材料属于国家产业政策重点扶持的战略新兴材料产业，且在消费电子产品中有重要应用。随着互联网、物联网、大数据、云计算等新一代信息技术的快速发展，高频高速的5G 技术迅速普及，基站和天线数量大幅增加，防止电磁干扰、降低电磁污染的需求将日益凸显，电磁屏蔽材料产业将迎来更大发展机遇。报告期内，公司关键设备的产能利用率、产销率总体较为稳定，基本达到饱和状态，公司计划通过募投项目进一步提高公司产品产能、产品类别和市场规模。公司与优质客户稳固的合作关系将为新增产能消化提供较好的保障。未来，公司有望成为具有行业影响力的电磁波干扰、散热、缓震等解决方案提供商。

    　　营收低于可比公司，归母净利增速高于可比公司；毛利率水平大幅领先，研发投入占比低于可比平均。从营收和净利规模来看，公司2020 年、2021 年营收低于可比公司平均，归母净利略高于可比公司平均。2019 年-2021 年公司归母净利复合增速为36.66%，高于可比公司。公司2019 年-2021 年综合毛利率分别为57.42%、65.74%、63.26%，大幅领先可比公司平均，同期研发支出占营收比重低于可比平均。

    　　风险提示：隆扬电子需警惕对终端客户存在重大依赖、产品需求下滑、经营业绩波动、毛利率下降、应收账款不能按期或无法收回、存货跌价、汇率波动等风险。