中信建投策略周报:流动性预期改善 等待基本面恢复

类别:策略 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:陈果/夏凡捷 日期:2022-05-23

5 年期LPR 超预期下调,政策将持续发力

    5 月20 日,1 年期LPR 利率报价维持3.7%不变,5 年期下调15BP 至4.45%,幅度超出市场预期。房地产开发投资、销售和开工情况仍未见到明确的回暖信号,叠加4 月新增社融数据尤其是居民中长期贷款表现较弱,提升了稳预期和拉需求的急迫性。在此背景下政策进一步发力,继续本月15 日将央行降低首套房按揭利率下限20BP 之后,本次非对称下调长期LPR 显示了对房地产的支持,宽信用信号进一步明确,有望提升商品房销售,带动房企资金面的改善和开工率的回升,进而托底整体经济增速。

    疫情出现好转之后,为了完成稳增长和保就业的目标,政策将会继续集中持续发力。我们在上周周报里指出,短期亟需政策加码提振经济,预计市场对政策期待将再次上升。5 月18 日,李克强总理在云南主持召开座谈会,会议主要提及稳就业、稳市场主体、稳地产、保民生等主题,会议指出要加大宏观政策调节,已出台政策要尽快落到位,看得准的新举措能用尽用,5 月份能出尽出,确保上半年及全年经济运行在合理区间。上海正处在复工复产的高速推进期,预计6 月初至6 月中旬即可基本完成全面复工复产的目标,同时上海在推进复工复产的同时仍然将防控疫情的理念贯穿始终,争取能够实现安全高效的复工复产。

    贬值压力快速释放,资金面有望边际改善

    历史来看人民币汇率滞后中美利差6 个月左右,目前出现较大背离,人民币前期升值主要依靠出口强劲作为支撑。全球复苏经济周期错位,国内基本面下行叠加近期疫情扰动,后续出口回落是大概率事件,在中美利差已经倒挂的情况下,人民币汇率进一步承压,目前最高跌至6.8 附近,创下2018 年以来贬值的最大幅度和最快速度,贬值压力已经较大程度释放,未来继续快速大幅贬值的风险相对可控。

    人民币贬值阶段确实会使A 股和资金面一定程度上承压,目前人民币贬值最大压力过去后,A 股资金面有望迎来边际改善。本周北向资金净流入超过150 亿元,国际银行机构流入约70 亿元、国际券商机构流入接近90 亿元。周五北向资金单日净流入142 亿元,创下2021 年12 月中下旬以来最大单日净流入额。从行业维度来看,银行、化工、电力公用、新能源均获得两类资金不同程度加仓。

    情绪低迷之际,战略乐观之时

    从风险溢价、成交换手、新基金发行等情况来看,市场情绪仍然处于低迷的底部区域,后续虽然仍存在继续下跌的可能,但就赔率而言空间已经相对有限。展望后市,战略上不能再悲观,要逐步转向乐观,整个内外环境的改善趋势是大概率事件。市场内外主要矛盾的改善过程很可能存在一定反复,要做好市场在底部区域还会有一定震荡的准备,战术上要耐心,宜徐徐图之,以逢低位布局为基本原则。宏观流动性充裕但基本面低迷,行业表现走向分化,优质成长股将逐步回暖,建议关注食品饮料、券商、军工、光伏、煤炭、基建等以及科创板优质景气标的。

    风险提示:经济下行超预期、地缘政治风险、疫情反复