策略报告:近期市场调整解读与美国经济数据分析

类别:策略 机构:国元证券股份有限公司 研究员:陈大鹏 日期:2021-08-02

  中国市场的回调,潜在原因和后续走势

      本周国内市场出现了较大幅度的回调,沪指于7 月27 日跌破3400 点,当日下跌个股数达3336 只,78 只个股跌停,28 日29 日两日短暂回升后,7 月30 日再次跌破3400 点,以3397.36 点结束了一周的行情。

      我们认为导致下跌的最主要的矛盾在于,新发基金能否持续超预期,根据已经披露的基金发行情况和过去情况的假设,我们对未来三个月基金发行做出了乐观和悲观的假设。

      中国市场调整有一部分原因来自上周的监管政策,但更核心的问题一是在调整前市场的结构已经恶化,个股之间的相关性已经很低;二是增量的基金出现了疲态。这两个问题能否解决对后续走势有关键影响。

      联储的难题:实际利率如何回暖

      7 月29 日,美联储公布最新的利率决议,维持联邦基金基准利率在0-0.25%不变,同时每月继续购买1200 亿美元的债券。目前美国实际利率处在长期历史的较低区间,同时期限利差较低。即便在如此之低的实际利率下,企业的贷款意愿依然不明显。

      从经济复苏的相关数据来看,消费者信心,零售商库存水平和产能利用率依然没有完全恢复到疫情前水平,联储没有意愿收紧货币政策。

      下半年美国面对的将是一个两难局面。一方面,经济在恢复,供应端的压力缓解后,通胀压力可能降低,实际利率可能出现回升;另一方面,企业的贷款意愿依然不明显。从这个角度来说,政府的财政刺激是最好的公约数,但需要政治流程的通过。

      微观上看中国的基金发行,宏观上看美国财政刺激和企业贷款我们认为在市场回调之后,中国权益市场投资者需要高度关注下半年的基金发行情况。

      当下美国的情况非常适合长期贷款,而企业的贷款意愿似乎依然没有显著回升,如果存在企业贷款意愿回升或者政府的财政刺激,那么美国长债收益率将会上升,反之经济复苏的前景将继续承压。

      简而言之,如果看到美国的财政刺激和企业贷款增加,则看多美国长债收益率,看多铜金比,看空TLT,看好价值股/成长股,反之则做空美国长债收益率和通胀预期。