A股市场策略月报:把握调整 继续掘金科创

类别:策略 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:张启尧/胡思雨 日期:2021-08-02

  回顾:2021 年5 月月报强调随着流动性的担忧进一步释放,打破箱体的动能正在积聚。6 月月报强调做多窗口继续,把握当下,进攻科创。6 月9 日半年度策略《决胜科创》进一步强调科创板是下半年市场决胜关键。

      展望:科创仍是行情主线

      ——波动中,科创板成为唯一上涨并持续领跑的板块。自我们6 月月报提出“把握当下,进攻科创”、6 月9 日半年度策略《决胜科创》进一步强调科创板将成为下半年市场决胜主线以来,科创板持续领跑市场,关注度持续提升,正逐步成为市场共识。本周大幅波动,主要指数均出现不同程度的回落。但科创50 仍维持上涨,继续领跑市场。

      ——近期市场波动,主要由于5 月以来市场持续上涨、赚钱效应显著,部分热门行业甚至已出现过热迹象。大涨之后,短期市场出现自发性调整压力。

      叠加事件因素影响,引发外资流出和市场风险偏好收缩。但整体来看,中期市场并不存在系统性风险。1)当前密集的政策利空已靴子落地,市场悲观情绪也已在很大程度上得到释放,后续影响将逐步趋缓。7 月24 日国务院正式印发义务教育“双减”政策,同日市场监管总局责令腾讯解除网络音乐独家版权,7 月27 日七部门发文要求外卖平台保障骑手合法权益。短期内政策利空集中落地,冲击市场风险偏好。但从当前来看,市场尤其是相关标的已经通过连续且剧烈的调整,已将政策冲击纳入预期。并且官媒也紧急发文呵护市场情绪。后续随着市场悲观情绪逐渐修复,其影响也将逐步趋缓。2)出于对国内政策风险,美国对中概股监管风险的担忧,海外资金集中抛售中概股、港股,A 股亦受拖累。叠加“禁投令”下MSCI 等三大指数剔除涉军企业陆续在近期落地,以及中美谈判进展不顺,导致外资一度大幅流出。但当前,外资已在逐步回流,7 月28 日-30 日三个交易日内陆股通已净流入145.3亿。3)国内经济仍在持续恢复。尽管受到部分企业集中进入设备检修期,以及高温洪涝灾害等极端天气影响,制造业扩张有所放缓,但7 月制造业PMI仍达50.4,继续位于临界点以上。4)7 月政治局会议基调更边际转松。7 月30 日政治局会议删去“稳增长压力较小的窗口期”、“不急转弯”,强调“外部环境更趋复杂严峻,国内经济恢复仍然不稳固、不均衡”,并要求“保持经济运行在合理区间”、“稳健的货币政策要保持流动性合理充裕”、“积极的财政政策要提升政策效能”。显示内外部压力下,政策将保持连续、稳定。

      ——趁着调整,掘金科创板中的优质标的。我们从半年度策略以来便反复强调,今年市场的最显著的变化,就是增量资金入场放缓,市场转为存量博弈,带来投资逻辑由“躺赢”走向“内卷”。类似13 年初到14 年中存量博弈行情,高增速成为制胜关键。从当前中报业绩预告情况来看,科创板增速引领全A,也成为其连创新高的有力支撑。以2019 和2020 为基准,主板业绩增速中位数分别为50.8%和90.0%,创业板分别为71.7%和71.5%,而科创板分别为103.0%和158.3%。另一方面,从以公募为代表的市场资金配置情况来看,科创板也成为其加仓重点。二季度主动偏股类基金对科创板仓位环比提升1.3%。中长期,再次强调看好科创板的三大逻辑:1)资金从增量入场到存量博弈,高增速成为制胜关键。而科创板作为当下全A 增速最高的板块,有望成为战胜“内卷”的最强主线。并且,近期降准主要针对小微企业,也对科创板企业形成利好。2)科创板聚焦长期最优赛道,高增速有望延续。作为中国未来、尤其是硬科技核心资产的摇篮,在经历2 年的发展与成长后,科创板已经到了可以集中挖掘、关注的时候。3)机构仍然低配,叠加外资加速入场,在今年整体存量博弈的市场中,有望迎来增量的定向浇灌。

      投资策略:着眼未来、把握当下、配置科创

      ——继续“掘金”科创:1)业绩增速一直领跑科创的“高成长”;2)开拓A 股新方向,对标稀缺的细分赛道“独角兽”的。

      ——景气的确定性较强、有望高增长的AI、CXO 服务&医美,以及还受到政策支持的新能源汽车、半导体&消费电子。

      ——受益海外需求拉动的石油石化及化工、有色、光伏等板块。

      风险提示:1、疫情发展超预期;2、宏观经济超预期波动。