注册制新股纵览-科兴制药:重组蛋白药物市场领军企业

类别:策略 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:林瑾/彭文玉/胡巧云 日期:2020-11-26

  本期投资提示:

      AHP 得分——科兴制药 2.34 分,总分的 37%分位。考虑流动性溢价因素后,我们测算科兴制药 AHP 得分为 2.34 分,位于科创体系 AHP 模型总分的 37%分位,位于 2020 年初以来科创板上市新股的中游水平。假设以全市场顶格申购和 80%入围率计,中性预期情形下,科兴制药网下 A、B、C 三类配售对象的配售比例分别是: 0.0367%、0.0365%、0.0194%。

      科兴制药:重组蛋白药物市场领军企业。科兴制药专注于抗病毒、血液、肿瘤与免疫、退行性疾病等治疗领域的药物研发,构建了较为完整的药物研发创新体系,拥有丰富的产品线,涵盖了多种类型重组蛋白药物、微生态制剂药物等产品,核心产品在同类产品中市场占有率位居前列,且市场份额均不断扩大。在国内重组人促红素市场中,公司产品“依普定”2019 年国内市场占有率为 12.51%,排名第三;在国内短效重组人干扰素注射剂市场中,公司产品 “赛若金”、“百特喜”2019 年市场占有率分别为 26.29%、3.19%,排名分别第二、第八。目前,公司与国药控股、上海医药、华润医药、海王集团等全国及区域性大型医药流通企业开展深度合作,覆盖的各类终端数量从 7,000 余家增长至 15,000 余家,还积极布局卫生服务中心、诊所等基层医疗服务机构,实现渠道下沉等;此外,公司也积极开发海外市场,已通过巴西、菲律宾、印度尼西亚等 20 多个国家的市场准入并实现销售。报告期内,科兴制药营收和净利增速显著领先,毛利率和研发支出增速稍逊于同行可比。

      风险提示:科兴制药需警惕主要产品市场竞争激烈及被淘汰、在研项目商业化后竞争激烈且商业价值低、期间费用增长导致经营业绩下滑等风险。