新三板策略事件点评：乘风破浪战队列齐 精选首秀月底登场

　　事件：中国证券报报道，全国股转公司副总经理李永春7 月10 日表示，目前首批企业审查核准已完成，正在开展股票发行，精选层设层交易的相关准备工作已就绪，预计精选层将于本月底正式组建。

    　　精选层开板在即，首批32 家公司完成询价/定价，市场参与热情超预期：目前首批32 家公司已完成询价或定价，还有部分公司还处于网上申购阶段。从网上申购参与度来看，热情超市场预期。目前已经公告网下询价结果的公司中，网下配售比例平均为6%。根据已出发行结果公告的公司，整体来看，网上申购热情超预期，第一批两家公司冻结申购资金超过2000 亿，截至最新网上配售比例平均下来约为0.2%-0.3%。在沪深市场非常活跃的背景下，还有如此多资金申购精选层，说明投资者对于精选层公司相对青睐。与此同时网下中签率相对网上较高，平均约4%-6%，但对投资者的询价的专业性要求较高。

    　　首批32 家画像如何？集中在TMT、医药、高端装备、新材料等行业，研发强度比肩创业板公司，营收体量较大部分还需培育：首批32 家精选层公司的特点兼具“巨无霸”和“小而美”。首批公司中行业龙头贝特瑞、颖泰生物营收体量在40-50 亿，除此之外，其余公司平均营收3-4 亿，利润5000 万左右，募集资金平均是2.55 亿。

    　　横向对比来看，成长性方面，精选层首批公司的净利润增速中值达到25%，和科创板、创业板公司中值接近。在毛利率、净利率和研发投入占比方面，创业板和精选层基本为30%，研发投入方面，科创板公司研发投入占营收比为9%-10%，创业板和精选层首批公司是4%左右。

    　　其中，TMT、生物医药类公司平均研发投入占达10%左右，比如创远仪器（23%）、艾融软件（11%）等。也有细分领域龙头如贝特瑞（锂离子负极材料龙头，出货量已连续7 年位列全球第一）、连城数控（设备品种丰富，实现单晶炉国产化，客户为隆基股份）、新安洁（重庆市环卫龙头，向全国进军，异地管理经验丰富）等。

    　　从规模体量来看，精选层公司和新三板其他层次比，规模明显较大。

    　　只是略小于创新层和科创板（已上市）、创业板（目前已受理），营收和利润规模相对较小，科创板、创业板公司营收中值为5-6 亿，精选层公司为3 亿，科创板、创业板净利润中值是8000-9000 万，精选层公司是5000 万。

    　　目前已有近200 家公司公告表达精选层/公开发行意向：精选层首批公司打新询价已接近尾声。从后备军来看，根据股转公司数据目前已有199 家公司公告拟公开发行并在精选层挂牌。根据统计，其中181家已辅导（32 家发行中、14 家已问询、22 家已受理、2 家已验收、111家辅导中）。目前95 家公司公布发行底价及发行方案。

    　　从行业分布看也充分反映了高科技和高端装备的特征，TMT 行业公司占比26%，大消费领域占比17%，设备领域占比16%，新材料化工占比14%，医药领域占比14%，建筑行业占比8%，环保行业占比4%。

    　　从上述这些数据来看，精选层的带动效应明显，已经吸引了一批公司从创新层中脱颖而出。

    　　整体来看，我们判断精选层将发挥包容性，并形成聚集效应，特别适合（1）较高科创属性公司，尚需 1 年才能达到沪深其他市场标准公司；（2）暂不符合分拆条件上市公司子公司；（3）新兴产业的细分领域龙头公司。（4）行业高速成长，需要融资且不能长期排队等待IPO 的公司，可选择精选层+转板来回避一些不确定性的公司。

    　　风险提示：新股破发风险、推进不及预期、流动性风险。