中小盘首次覆盖报告:纳米磷酸铁锂开创者 积极扩产迎行业红利

类别:策略 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘易/周昊 日期:2020-04-08

  投资要点:

      首次覆盖给予 “增持”评级,目标价166.05 元。市场担心磷酸铁锂技术落后,未来成长性不足,但是我们认为随着技术突破,叠加磷酸铁锂成本优势,下游市场需求大增。公司积极扩产,即将开启新一轮成长周期。预计2019-2021 年营收分别为10.54、15.01、18.71 亿元,归母净利润0.99、1.58、1.88 亿,对应EPS 2.31、3.69、4.40 元。结合可比公司2020 年平均估值36.10 倍,给予目标价166.05 元,对应2020 年PE 45 倍,首次覆盖给予“增持”评级。

      磷酸铁锂正极材料龙头企业,业绩保持快速增长。公司主要产品包括纳米磷酸铁锂与碳纳米管导电液,其中纳米磷酸铁锂为核心产品(2018 年营收占比96.14%);下游客户包括宁德时代、亿纬锂能等国内龙头动力电池厂商。公司业绩快速增长,2018 年营收、净利润分别为10.54、0.98 亿元,2013-2018 年营收CAGR 为97.44%。同时公司快速扩充产能、加大研发投入,迎接新一轮行业红利。

      成本优势叠加技术突破,磷酸铁锂电池再次打开成长天花板。新能源汽车产业,在全球各国政府以及特斯拉为代表的造车新势力推动下,产业迎来景气周期。电池作为新能源汽车核心部件,需求也不断爆发。

      动力电池中,磷酸铁锂比三元材料相比,成本优势(每kWh 节省至少200 元)、比亚迪等“刀片电池”技术革新弥补磷酸铁锂性能短板(能量密度提升约50%),行业成长天花板再次打开。公司目前产能约3 万吨,规划远期产能超10 万吨,迎接下游不断增长的需求。

      催化剂:搭载“刀片电池”整车的上市及热销

    风险提示:新能源汽车销量不及预期、行业竞争加剧