观点全追踪(2月第5期)：晨会精选

　　传媒：二次元市场或迎来复苏，《明日方舟：终末地》的成功发行持续验证行业需求。根据伽马数据，回顾过去5 年的二次元游戏市场，行业有典型的供给创造需求的特征，在重点产品发行的年份，市场规模均有显著增长。根据上海徐汇发布，鹰角网络新作《明日方舟：终末地》开服两周便创下全球全平台累计流水突破 12 亿元的成绩。其中，在国内市场，PC 端流水占比近 60%，在海外市场，PC 端与 PS 端合计占比达 70%，这表明全球二次元市场仍然具备需求可供挖掘。

    　　建筑材料：建材板块基本面 21-24 年持续下探，24-25 年底部震荡，26 年蓄势前行。从量的角度来看，过去几年建材跟随地产深度调整，但建材行业量的降幅好于地产量的降幅，目前已经过了压力最大的阶段，等待最后一波量的冲击。根据国家统计局，21-25 年房地产新开工/销售/竣工面积分别累计下滑70%/51%/40%、水泥和玻璃产量分别累计下滑28%/4%，21-24 年塑料管道/石膏板/建筑涂料/卫生陶瓷/瓷砖/防水产量分别累计下滑 4%/15%/19%/19%/28%/38%，消费建材龙头量的表现好于行业。从价格的角度来看，过去几年量的下滑伴随着价格同步下跌，2024 年各行业陆续见到盈利底部，供给端迎来改善，带来价格端也陆续止跌企稳。2025 年以三棵树为代表的公司率先迎来业绩拐点，展望2026 年，行业量价预期改善之下，将有更多龙头公司迎来拐点。

    　　风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等