非银金融行业：增量资金持续入市 关注非银板块配置机会

　　证券：增量资金持续入市，开户数据高增，港股IPO 提质向好。本周沪深两市日均成交额2.41 万亿元（环比-3.38%），沪深两融余额2.67万亿元（环比-2.13%）。（1）2026 年1 月，上交所A 股新开户数同比增213%、环比增89%，创近15 个月新高；两融新开户数同比增157%、环比增30%，2025 年全年开户数达154.21 万户，延续高增态势。叠加基金新开户同步增长，为行业经纪、代销及利息类收入提供支撑；监管层上调融资保证金比例并采用“新老划断”原则，维护市场内在稳定性，推动行业强化风控与定价能力，加速向财富管理转型。（2）2026 年香港IPO 市场活跃，截至2 月6 日通过聆讯与处理中申请共384 家，2025 年港交所重夺全球IPO 融资额榜首；2026 年1 月日均成交额2202 亿元（同比+94%），港交所早于2024 年11 月承诺40个工作日内出具IPO 审批两轮意见，当前注重强化上市文件质量把控、加大审核资源投入，助力保障上市质量。增量资金入市趋势持续，春季躁动下估值滞涨的券商板块兼具安全性与弹性机遇，资本市场稳定性提升下板块兼具工具属性，建议关注业绩催化弹性以及国泰海通（AH）、中金公司（H）、招商证券（AH）、华泰证券（AH）、兴业证券、东方证券（AH）、中信证券（AH）等投资机会。

    　　保险：险企开门红持续向好，中长期利费差有望改善，建议积极关注保险板块。2 月2 日，中国平安集团再次增持中国人寿H 股3.62 亿港元，增持后持股比例达10.12%，触发中国平安第二次举牌中国人寿H股，险资举牌同业验证行业趋势向好逻辑。短期看，25Q4 成长板块回调，叠加部分险企计提资产减值后2025 全年业绩增速预期有所下修。

    　　但考虑26Q1 春季躁动带来权益市场上行，部分险企25H1 业绩基数较低，因此资产端有望驱动26Q1 险企业绩增长好于预期。中长期看，长端利率企稳叠加权益市场上行驱动险企资产端改善，新单预定利率下调驱动存量负债成本迎拐点，报行合一优化渠道成本，险企中长期利费差有望边际改善。展望26 年负债端看，居民存款搬家趋势不改，分红险浮动收益优势凸显，头部险企发挥综合优势加快银行总对总合作，银保网点持续扩张驱动银保渠道新单高增，个险和银保开门红均有望持续向好，报行合一和预定利率下调有利于价值率提升，2026 年负债端有望延续增长态势。个股建议关注：中国平安（A/H）、中国人寿（A/H）、中国太平（H）、新华保险（A/H）、中国太保（A/H）、中国人保（A）/中国人民保险集团（H）、中国财险（H）、友邦保险（H）。

    　　港股金融：建议关注港股优质红利股中国船舶租赁以及受益于流动性改善及政策优化的香港交易所等。

    　　风险提示：资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策变动等。