小金属行业点评研究：中重稀土出口管制 稀土磁材板块配置价值凸显

事件

    2025 年4 月4 日，商务部会同海关总署发布关于对钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇等7 类中重稀土相关物项实施出口管制措施的公告，并于发布之日起正式实施。

    此次中国政府依法对相关物项实施出口管制，目的是更好维护国家安全和利益，履行防扩散等国际义务。相关物项具有军民两用属性，对其实施出口管制是国际通行做法。

    中重稀土实施出口管制，战略金属价值凸显

    稀土是重要的战略资源，也是不可再生资源，被誉为现代工业的“维生素”，是改造提升传统产业、发展战略性新兴产业和国防科技工业不可或缺的关键材料。根据USGS，2024 年，中国稀土产量约占全球总产量的69.2%，中国稀土储量约占全球稀土总储量的48.9%。根据SMM，中重稀土资源主要分布于江西、福建、广东、云南等地，占全球中重稀土储量的80%以上。

    海外稀土磁材供给紧张或将加剧，有望推动海外稀土价格上涨根据海关总署，2024 年，我国稀土永磁材料出口量为5.81 万吨；根据SMM，2024年，我国钕铁硼产量为24.66 万吨；测算稀土永磁材料出口量占比约为24%，考虑到出口管制的永磁材料主要为含铽、镝的钕铁硼永磁材料及钐钴永磁材料等，预计出口管制量将小于全国稀土永磁材料总产量的24%。中国是全球唯一具备稀土全产业链产品生产能力的国家，此次对中重稀土进行出口管制，海外中重稀土及磁材的供给紧张或将加剧，有望推动海外稀土价格上涨、国内稀土价格跟涨。

    进口稀土矿纳入管理，供给端把控力度有望进一步提升2025 年2 月19 日，工信部发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理办法（暂行）（公开征求意见稿）》。管理办法首次将境外进口的稀土矿产品、独居石精矿等纳入监管范围。同时，管理办法指出稀土开采企业和稀土冶炼分离企业应当是国家推动组建的大型稀土企业集团及所属稀土开采企业和稀土冶炼分离企业；其他组织和个人不得获得稀土指标，未获得稀土指标的组织和个人不得开展稀土开采和冶炼分离生产活动。稀土行业集团化格局明确，供给集中度有望进一步提升。

    稀土磁材新周期重塑，稀土价格回升趋势有望延续“两新”政策驱动下，新能源汽车、家电等需求量有望增长，进而带来稀土永磁材料需求增加。人形机器人落地加速，有望打开稀土永磁材料长期成长空间。国内稀土开采总量控制指标增速放缓，叠加缅甸稀土矿进口情况受地震及雨季等因素影响仍不稳定，稀土供给端或难有增量。2025 年稀土供需格局改善可期，稀土价格回升趋势有望延续。截至2025 年4 月7 日，稀土价格指数为182.38，较2024 年末上涨11.37%。

    投资建议：看好稀土磁材产业链的投资机会

    此次对中重稀土进行出口管制，有望推动海外稀土价格上涨、国内稀土价格跟涨；有望带来稀土磁材企业的业绩改善。同时，对中重稀土出口管制凸显稀土作为战略金属的重要价值，有望带来稀土磁材板块的估值抬升。我们看好稀土磁材产业链的投资机会，推荐全球高端稀土永磁龙头金力永磁、稀土资源龙头北方稀土。

    风险提示：宏观经济环境风险；产业政策变化风险；稀土价格大幅波动风险；安全生产及环保风险。