金融行业快评：避险为先 优选金融

　　事项：

    　　4 月2 日，美国宣布对等关税以来，全球资本市场剧烈波动，股票等风险资产价格大幅下滑，投资者风险偏好迅速下降。

    　　国信金融观点：市场风险偏好快速下降及潜在的基本面变化或不利于股票市场短期表现。建议关注资产配置结构均衡、股息率相对较高的金融板块上市公司。（1）银行：整体而言，贸易战全面升级不可避免的会对我国经济造成冲击，且贸易冲突存在进一步升级的可能，短期筹码更优的国有大行避险属性更强，大概率有超额收益；同时招商银行由于其优质的客群优势和治理机制，基本面稳健确定性高，回调后的股息率已具备不错的吸引力。待短期避险情绪消化后，积极关注逆周期政策力度，如果政策力度足够强，对于城投敞口较大的城商行和基建敞口更大的国有大行更为利好，此时建议关注受益的江苏银行、杭州银行等。

    　　（2）保险：受资本市场普跌影响，板块估值下挫，考虑到短期资本市场波动风险，建议关注基本面稳健且具备防御属性的中国太保及中国财险。基本面方面，行业深化负债端渠道、产品、成本等领域的转型，人均产能及渠道质态得到显著改善。考虑到当前行业面临的养老、医疗、养康、储蓄等多元需求，我们预计2025 年保费同比增速约为5%至6%，对应NBV 增速为25%。资产端方面，预计险资资产配置需求仍高，对应长债及高分红类资产（以OCI 计量的资产）配置行情或将延续。（3）证券与综合金融：近年来，证券行业普遍提高对股票、债券平衡配置的重视程度。根据已披露2024 年报的23 家上市券商数据，债券资产配置（包括TPL 账户及OCI 账户的债券）占全部金融资产比重的平均值为62.3%，占净资产比重的平均值为143.7%。股票市场大幅波动之下，债券资产或可部分对冲投资收益率的潜在下滑压力。此外，鉴于市场风险偏好快速下降，具备防守属性的股息率较高的多元金融公司或可阶段性取得超额收益。

    　　风险提示：

    　　股票市场波动加剧，宏观经济增速不及预期，贸易冲突加剧等。