信用债：积极博弈货币预期 信用全面配置

　　核心观点

    　　文中分别讨论悲观、中性、乐观三种预期，信用债在中性、乐观预期下均有较多空间可以操作，乐观预期下推荐信用全面配置。往后看博弈资金宽松的胜率已经显著提升，我们推荐当前适度激进：（1）考虑短时间获取套息策略资本利得，优先隐含评级AA3Y 及以上期限入手配置，券种推荐优先城投债。（2）考虑配置机会且无惧短期资金波动，则积极博弈4 月货币增量政策落地，全面配置信用，相对推荐拉长久期+适度下沉配置，城投债AA5Y-7Y优选。（3）考虑配置机会且兼顾防范资金波动，则推荐隐含评级AAA/AA+中短票5-7Y债券，套息空间尚存（应对资金波动）同时受益于滞后行情（目前涨的幅度还小）。

    　　信息或事件：

    　　4 月2 日，美国白宫宣布对等关税政策将在公布后立即生效。4 月3 日，特朗普对等关税政策超预期出台，对全球市场产生巨大冲击。

    　　就我国债市来看，4 月2 日-4 月3 日10Y 国债累计下行幅度达到9BP，4 月7 日利率行情继续演绎，盘前10Y国债最多下行10BP。