农林牧渔周观点：超预期关税下 如何看待农业板块投资机会？

　　本期投资提示：

    　　本周申万农林牧渔指数上涨1.5%，沪深300 下跌1.4%。个股涨幅前五名：回盛生物（40.0%）、金河生物（18.8%）、ST 景谷（16.2%）、万辰集团（11.7%）、宏辉果蔬（10.8%），跌幅前五名：佩蒂股份（-10.9%）、福成股份（-6.1%）、中宠股份（-3.2%）、中基健康（-2.3%）、新五丰（-1.9%）。

    　　投资分析意见：超预期关税政策落地，逆全球化背景下，关注农业各细分板块投资机会。生猪：大豆、高粱作为自美进口量较高农产品，国内需求侧主要场景为饲用消费，加征关税或进一步助推主要农产品价格底部回升，推升饲料成本，生猪养殖盈利逐步归零的基础上，产能去化有望加速。肉鸡：美国禽流感疫情叠加超预期的关税政策，自美引种大概率再次受限，白鸡供给端或逐步见顶回落。与此同时，内需复苏的情况值得重点跟踪与关注，盈利与估值均在底部的肉鸡养殖值得布局。宠物食品：短期看，出口代工业务的利润或将受损，但与此同时，进口宠物食品性价比再次下滑，国产品牌市占率有望进一步加速。种业：逆全球化背景下，自主可控的必要性日益凸显，种业振兴大势所趋，生物育种逐步推进，产业化兑现有望加速。推荐关注牧原股份、温氏股份、海大集团、乖宝宠物、圣农发展、隆平高科。

    　　生猪养殖：出栏均重继续向上，本周猪价维持较强震荡。据涌益咨询，4 月6 日全国外三元生猪销售均价为14.6 元/kg，周环比+0.3%，猪价继续保持震荡，强于市场预期。

    　　本周商品猪出栏均重为128.89kg/头，周环比+0.25kg/头，出栏体重仍明显高于过去三年水平。行业产能停止增长，据涌益咨询，监测样本点一3 月能繁母猪存栏977 万头，环比-0.25%，但由于成活率的提升，3 月断奶仔猪数仍维持小幅增长（环比+0.07%）。本周自繁自养生猪盈利为47 元/头，行业整体仍处在盈利区间之中（参考博雅和讯数据）。投资分析意见：板块估值已处于历史低位，周期下行的预期已基本发酵完成。甚至对于中长期周期可能平滑、盈利中枢向下的担忧也已在估值中有所体现。

    　　建议关注头部猪企资产负债表修复与股东回报，重视优质猪企中长期价值。中短期来看，猪价加速下跌的窗口期在二季度有望开启。与此同时，中美贸易关系变动下，饲料原材料价格或底部上行，抬升养殖成本，板块左侧投资机会或将到来。建议关注牧 原股份，温氏股份，神农集团，巨星农牧。

    　　肉鸡养殖：本周白鸡鸡苗价格走弱，毛鸡、分割品价格继续底部震荡。据钢联数据，本周白羽肉鸡苗销售均价为2.75 元/羽，周环比-3.17%；本周白羽肉鸡毛鸡棚前成交均价为3.66 元/斤，周环比+0.55%。鸡肉价格并未出现明显跟涨，本周鸡肉分割品综合售价为8939.98 元/吨，环比+0.01%。投资分析意见：短期鸡苗、毛鸡价格超跌反弹渐缓，鸡苗价格进入季节性走弱阶段，前期毛鸡大跌期间屠宰企业普遍存在囤库行为，后续或将压制鸡肉与毛鸡价格。中期来看，终端消费需求仍是制约当前白鸡景气的核心因素。

    　　关注消费端，尤其是餐饮与团膳需求的改善情况。板块估值底部，需求端触底，而供给端在美国禽流感与超预期关税政策下，存在见底回落的预期，建议关注圣农发展、仙坛股份、益生股份等。

    　　风险提示：生猪、肉鸡价格持续低迷；宠物食品自主品牌推广销售不及预期；养殖疫情爆发。