新宙邦(300037)：2024Q4扣非后归母净利润同比增长15.52% 持续完善有机氟化学品产品种类

　　2024Q4 扣非后归母净利润同比增长15.52%。公司2024 年实现营业收入78.47 亿元，同比增长4.85%；归母净利润9.42 亿元，同比下降6.83%；扣非后归母净利润9.50 亿元，同比下降0.59%。2024Q4，公司实现营业收入21.80 亿元，同比增长14.64%；归母净利润2.41 亿元，同比增长12.47%；扣非后归母净利润2.44 亿元，同比增长15.52%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利4 元，合计派发现金红利2.99 亿元，占2024 年归母净利润的31.71%。

    　　电池化学品价格下行与产能爬坡导致公司业绩承压。分产品看：1）电池化学品营业收入为51.16 亿元，同比增长1.24%。2024 年受锂电池行业产能释放较快竞争加剧且下游客户降本压力较大，产品价格持续下行，公司销售额同比小幅增长，盈利有所下降。2）有机氟化学品营业收入为15.29 亿元，同比增长7.25%。2024 年公司有机氟化学品业务产品终端需求基本稳定，产品结构不断优化，海德福一期项目产能逐步爬坡。3）电容化学品营业收入为7.66 亿元，同比增长21.91%。2024年下游工业自动化、新能源以及储能等新兴行业的需求增长，电容化学品产销量增长，销售额增加，产品毛利率稳定。4）半导体化学品营业收入为3.68 亿元，同比增长18.35%。2024 年公司半导体化学品用于显示面板领域的产品销售额有所下降，用于集成电路领域的产品大幅增长。

    　　公司投资石磊氟材料实现电解液产业链的垂直整合。2024 年，公司增资石磊氟材料，战略布局关键原材料六氟磷酸锂，至此，公司已完成在溶质、溶剂、添加剂、新型锂盐和自主知识产权新型添加剂等方面的产业链布局。根据公司投资者关系活动记录表，石磊氟材料已在2024 年12 月实现单月盈利，并预计在2025 年实现盈利。目前石磊氟材料的产能为1.5 万吨，短期计划将提升至3 万吨以上。

    　　公司持续完善有机氟化学品产品种类。公司聚焦高端精细化学品和含氟聚合物应用开发，未来随着健康医药、数字基建、人工智能、大数据、绿色低碳等产业的快速发展，公司的氟化工产品将会迎来快速增长的契机。根据公司投资者关系活动记录表，公司现阶段正积极开发新产品，并不断完善配套设施。在工艺优化方面，海德福近期取得了较为显著的突破。目前已实现部分新产品（如氢氟醚，磺酸树脂等）的销售，后续将着力推动新品放量，海德福致力于2025 年实现亏损减半的目标。

    　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为12.61、15.70、18.44 亿元（原2025-26 预测为14.44 和18.46 亿元）。

    　　参考同行业公司，我们给予公司2025 年25 倍PE（原为2024 年28x），对应目标价41.75 元（+1%），维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。市场竞争加剧、原材料价格波动、产品技术迭代。