农林牧渔行业报告：猪价窄幅偏强运行 苗价上涨结束

　　行情回顾：逆势上涨

    　　市场调整明显，但在避险资金推动下，农业板块逆势上涨。农林牧渔（申万）行业指数上涨1.51%，在申万31 个一级行业中涨幅排名第2 位。从子行业来看，动保板块因估值低位，上涨最明显；同时粮食安全引发关注，种子板块亦上涨较多。

    　　猪：小长假支撑，价格窄幅偏强运行

    　　清明节前一周及清明节期间，全国猪价窄幅偏强运行，截至4月6 日，全国生猪均价14.60 元/公斤，较上周微涨。清明小长假以及养殖户出栏不积极，支撑猪价跌势不及预期。但当前供大于求是基本格局，3 月以来出栏体重增加、肥标价差持续收窄，或释放出一定的产能延后迹象，将对后续猪价形成压力。

    　　25 年猪价或窄幅波动，成本是竞争重点。25 年生猪供给增多、猪价处于下行通道已是市场一致预期，但下降幅度或好于预期。据农业农村部数据，本轮生猪产能从24 年5 月开始缓慢修复，截至25年2 月，全国能繁存栏仅4066 万头，同比微增。当前看，行业供需博弈僵持，全年猪价将在窄幅区间波动。且25 年饲料成本趋势不如前几年明朗，故而对企业的盈利能力、现金流状况将是较大考验。

    　　当前企业间成本差异较大，优势企业仍可盈利。建议首选成本优势突出的标的，再结合估值情况。

    　　白羽鸡：涨价告停

    　　上周苗价止涨转跌，截至4 月3 日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格为2.90 元/羽，较前周跌0.35 元/羽，平均单羽盈利0.2 元，同时肉毛鸡价格亦环比下行4.0%至3.62 元/斤。至此，2 月底以来的价格上涨告停，一是因为春节补栏行情接近尾声，二是低肉价下，养殖户对高苗价有一定抵触。

    　　供给充足，关注国产育种。24 年白鸡祖代更新量150.07 万套，同比增长17.25%。虽然受1-2 月海外引种断档影响，当前祖代、父母代存栏环比有所下滑，但依然处于高位。25 年产业链上下游均供给充足，行业系统性机会或较少；但上游不确定性增加以及国产育种的快速发展，将带来一些结构性机会。

    　　风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。