建筑装饰行业周报：关税博弈下 关注板块超常规内需政策机会和高景气结构机会

　　【投资要点】

    　　美“对等关税”超预期，关注板块超常规内需政策机会和高景气结构机会。据新华社，美国 4 月2 日宣布“对等关税”措施。我们认为关税博弈背景下，内需重要性更加凸显，超常规的内需政策推出可能性加强。我们建议关注板块超常规内需政策机会和高景气结构机会。我们看好：1）潜在的超常规内需政策带来的基建和地产链条修复机会，推荐建筑央企、消费建材、水泥白马企业等；2）重大战略工程项目方向；3）AI、机器人赋能以及AI/半导体产业链受益/转型等方向。

    　　实物量缓升，水泥涨跌分化。据数字水泥，4 月3 日全国水泥平均出货率47%，同比+1.7pct/环比+0.7pct，需求延续回升。各区域价格涨跌不一，全国含税均价环比略有上涨，且同比已有40 元/吨的涨幅。

    　　地产景气度继续底部企稳。根据Choice、中指云，2025 年一季度30城商品房成交面积同比+3%；2025 年3 月百城新建住宅价格环比稳中略升。根据中指云，2025 年3 月百城二手住宅价格指数环比-0.6%，降幅维持在较窄区间。我们判断地产景气度底部企稳趋势延续。

    　　【配置建议】

    　　推荐低估值建筑央企——“内需”与“一带一路”交集：1）截至4/3，四大/八大建筑央企平均P/B 0.48x/0.60x，为近10 年1.5%/1.3%分位，估值安全边际较高。2）具备明显内需驱动特征，关税影响较小，且海外受益“一带一路”。3）国家财政支持力度加大背景下，重点项目确定性较高，基本面有望改善。推荐【中国铁建】、【中国中铁】、【中国交建】、【中国建筑】、【中国能建】、【中国电建】、【中国中冶】、【中国化学】，关注【中材国际】、【中钢国际】、【中工国际】、【北方国际】。

    　　推荐消费建材、水泥白马：当前二手房、新房景气趋稳，水泥多轮提涨落地，实物量延续恢复。考虑到收储，旧改等政策持续施力，判断消费建材扩品类、渠道变革及水泥供给侧优化等长期逻辑不变，继续看好具备长期成长空间和高分红标的。推荐【东方雨虹】、【伟星新材】、【兔宝宝】、【海螺水泥】、【华新水泥】、【塔牌集团】，关注【三棵树】、【北新建材】、【坚朗五金】、【东鹏控股】、【蒙娜丽莎】、【上峰水泥】。

    　　推荐雅下水电等重大战略工程项目方向：我们认为国家财政力度加大背景下，以雅下水电为代表的重点项目确定性较高。推荐隧洞、岩土、爆破等环节标的。推荐【铁建重工】、【中铁工业】、【易普力】、【中岩大地】、【高争民爆】，关注【五新隧装】、【雅化集团】、【保利联合】。

    　　推荐AI、机器人赋能以及AI/半导体产业链受益/转型方向：推荐【志特新材】、【星球石墨】、【中岩大地】、【宏润建设】、【地铁设计】、【罗曼股份】，关注【中旗新材】、【鸿路钢构】、【海南华铁】、【石英股份】。

    　　【风险提示】

    　　需求不及预期，毛利率不及预期，回款不及预期。