有色金属周报：对美关税反制 战略金属价值显现 黄金再迎布局良机

　　中国对美国关税政策实施反制措施。关税方面，国务院关税税则委员会发布公告，自2025 年4 月10 日12 时01 分起，对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。此举直接有力地回应了美国的关税挑衅。出口管理措施方面，商务部、海关总署宣布4 月4 日起对钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇等7 类中重稀土相关物项实施出口管制措施，以维护国家安全和利益，履行防扩散等国际义务。这展现出中国坚定维护世界和平与地区稳定的一贯立场。商务部将16家存在可能危害中国国家安全和利益行为的美国实体列入出口管制管控名单，禁止对其出口两用物项。中方还启用“不可靠实体清单”，将11 家涉台军售美国企业列入不可靠实体清单。这些公司严重损害中国国家主权、安全和发展利益。此外，商务部对进口医用CT 球管发起产业竞争力调查，并决定自2025 年4 月4 日起对原产于美国、印度的进口相关医用CT 球管进行反倾销立案调查。市场监管总局因杜邦中国集团有限公司涉嫌违反《中华人民共和国反垄断法》，依法对其开展立案调查。海关总署因相关进口产品存在不符合我国食品安全、检验检疫要求等问题，暂停1 家美国企业高粱输华资质，3 家美国企业禽肉骨粉输华资质，并暂停2 家美国涉事企业禽肉产品输华。

    　　贵金属：美国关税税率公布，黄金多空博弈加剧。本周，国内现货金价周涨2.5%。

    　　特朗普宣布对约180 个国家和地区几乎所有进入美国的商品征收10%的“最低基准关税”，该关税将于美东时间4 月5 日零点生效。特朗普表示，美国将计算对美国构成了极大威胁的国家的所有关税、非关税壁垒和其他形式的综合税率。对这些国家征收最高49%的所谓“对等关税”。实际上并不是完全对等，美国将向这些国家收取大约一半的费用。该关税将于美东时间4 月9 日零点生效。

    　　工业金属：美国关税税率公布，铜价格下跌。本周，SHFE 铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动-2.0%、-0.8%、-2.0%、-2.6%、1.9%、-3.2%。本周四美国关税政策正式公布，除加墨以外的大多数主要进口来源国的关税都超过20%，整体超过市场预期，但对铜进行关税豁免。多国宣称将实施关税报复。政策宣布后美元跳水大跌，关税导致贸易混乱和经济下行压力可能持续发酵，利空。本周四上午COMEX 铜应声下跌2.67%，伦铜下跌1.67%，沪铜下跌0.91%。之前保持了很久的铜加关税带来的价值预期以及对应的C-L 价差带来的套利空间不复存在。铜市场预计会进入LME 库存增加和需求减少的逻辑。铜价看空。

    　　稀土、钨等小金属：镨钕氧化物价格上涨，钨精矿价格上涨。稀土方面：本周镨钕金属、镨钕氧化物价格上涨。钨方面：黑钨精矿（≥65%）价格上涨、白钨精矿（≥65%）价格上涨。随着制造业复苏预期不断增强，或带动用于生产切削工具、耐磨工具里的钨的需求量，中长期钨终端需求预计呈稳步增长态势。

    　　能源金属：碳酸锂下跌，关注后续能源金属需求增长情况。（1）锂：金属锂、碳酸锂价格下跌，锂精矿、氢氧化锂价格持平。（2）钴：金属钴价格下跌，氯化钴、硫酸钴、四氧化三钴价格持平。（3）镍：镍矿（CIF）价格持平，镍金属、镍豆、镍板价格下跌，硫酸镍价格分化。关注后续能源金属需求增长情况，建议关注：华友钴业，中矿资源，赣锋锂业、天齐锂业。

    　　投资建议。美联储降息周期开启，国内货币财政政策双双发力，全面看好有色金属板块投资机会，贵金属有望长牛，内需相关品种弹性或更大。1）贵金属。降息落地，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、兴业银锡、山金国际。2）工业金属。政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铝>铜>小金属>稀土。铝推荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业、南山铝业，关注中国铝业；铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业，关注云南铜业；小金属推荐：锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业；3）新材料。看好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫星/超导材料等七大领域，推荐：华达新材、铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。

    　　风险提示：美国降息不及预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。