环保行业深度跟踪：关税博弈下的环保视角-高股息+国产替代

建议关注：聚光科技、瀚蓝环境、盈峰环境、军信股份、海螺创业、永兴股份、旺能环境、绿色动力等

    关税战加剧全球经济不稳定性，环保高股息及国产替代值得关注。伴随着美国关税政策落地，不仅对于美国经济的冲击将加剧，同时也将对于全球经济格局造成深远影响。在此背景下，我们建议关注两类环保资产：（1）固废、水务股息资产，供水、污水及垃圾处理所属民生刚需，特许经营权及价格机制保持长期盈利稳定特性，且投资收缩背景下自由现金流加速转正，提高分红预期正在兑现；（2）科研仪器等国产替代方向，美国与中国的关税政策博弈下，对于国产商来说风险与机遇并存。例如高端科研仪器方向，高关税下国产质谱仪的性价比更加突出，看好其在半导体、医药、生命科学等领域的国产化替代加速。

    固废：分红提高逻辑正在兑现，算电一体化布局加速。参考2024 年年报：海螺创业分红0.4 港元/股（同比+100%）、瀚蓝环境预计0.8 元/股（同比+66%）、绿色动力0.3 元/股（同比+100%） 等固废公司正在积极兑现分红提高，且伴随资本开支收缩这仅仅是个开始。此外结合垃圾焚烧具备得天独厚的“区位优势+减碳+节能”等优势，协同智算中心将迎来新的发展空间，建议关注【瀚蓝环境】、【永兴股份】、【军信股份】、【旺能环境】、【海螺创业】、【伟明环保】；以及【上海环境】、【三峰环境】、【光大环境】、【绿色动力】、【城发环境】。

    完善公用事业价格机制，水务涨价逻辑持续兑现。4 月2 日中共中央、国务院发布《关于完善价格治理机制的意见》，要优化居民阶梯水价、电价、气价制度，推进非居民用水超定额累进加价、垃圾处理计量收费，优化污水处理收费政策。距离上次调价已经有6~8 年的上海、广州、深圳、西安、长沙等多地近年来启动水价听证会，提价幅度达0.1~1.1 元/方（6%~71%），伴随政策层面的压实，有望进入新一轮全国调价周期，推荐关注【瀚蓝环境】【武汉控股】【洪城环境】等。

    化债力度加强，国常会部署加快清理拖欠企业账款工作。本周李强总理签署第802 号国务院令，6 月1 日起施行《保障中小企业款项支付条例》；3 月28 日的国务院常务会议，审议通过了《加快加力清理拖欠企业账款行动方案》。（1）方向一：国企为滚动化债主力军，重点关注武汉控股、中原环保、城发环境等。（2）方向二：应收账款或坏账减值损失较高的公司，化债有望带动报表修复，建议关注蒙草生态、碧水源、玉禾田、侨银股份等。此外，化债有望加速聚光科技、中金环境等公司历史包袱剥离。（3）方向三：固废、水务等低估值运营资产。

    风险提示。订单和新业务布局低预期，政策变动风险，分红低预期。