家用电器行业：对等关税落地 家电出口或将面临较大冲击

　　核心观点：

    　　当地时间4 月2 日下午，特朗普在白宫签署关于对等关税的行政令，宣布对所有贸易伙伴设立10%的最低基准关税，同时对数十个其他国家和地区在10%的基础上加征更高关税。

    　　受此政策影响，中国输美产品将额外增加34%的附加关税。根据产业在线统计，若叠加2019 年301 条款生效后的25%关税，以及25Q1已执行的20%税率，自4 月9 日起，我国输美白电产品适用的关税税率预计攀升至56%-112%（平均80%附近），其他小家电品类输美税率基本也将提升至80%左右。在上一轮加征20%关税时，部分企业反馈已自行承担了约5%的关税成本增加额，而美国客户承担了约15%。

    　　本次对等关税幅度超市场预期，短期对家电出口将形成冲击。

    　　根据中国新闻社报道，美国正在与越南就降低对等关税税率的问题进行谈判，越南共产党中央总书记苏林周五表示，越南愿意与美国谈判，将越南对美国的进口关税降至0%，并要求美国对越南的出口采取同样的做法。当前东南亚地区为中国家电企业重点产能投资区域，若本次越南美国谈判顺利，则重点布局东南亚的家电企业（主要为小家电企业）将得以规避本轮较高幅度的关税加征。

    　　投资建议：白电业绩稳健增长，具备稳定ROE 及高分红优势，有望受益以旧换新政策拉动，推荐美的集团、格力电器、海尔智家（A/H）、海信家电（A/H）；推荐两轮车龙头爱玛科技、九号公司、雅迪控股，黑电龙头海信视像、TCL 电子、极米科技。

    　　一周行情回顾（2025.03.31-2025.04.04）：根据wind 数据，沪深300指数周度同比下降1.4%，家电板块指数下降3.5%，黑色家电指数（申万）下降1.8%，白电指数（申万）下降3.2%。

    　　奥维云网2025W13（2025.03.24-2025.03.30）零售数据：空调线下销量YoY+1.8%，线上销量YoY+11.0%；冰箱线下销量YoY+9.3%，线上销量YoY+9.8%；洗衣机线下销量YoY+12.5%，线上销量YoY-1.0%；干衣机线下销量YoY+24.4%，线上销量YoY+65.5%。厨房大电方面，油烟机线下销量YoY+2.9%，线上销量YoY+16.5%；燃气灶线下销量YoY+6.9%，线上销量YoY+23.8%；洗碗机线下销量YoY+0.5%，线上销量YoY+8.1%。厨房小家电方面，电蒸锅线下销量YoY+17.5%，线上销量YoY-14.3%；破壁机线下销量YoY-18.0%，线上销量YoY-8.3%

    　　风险提示：原材料价格上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱；行业竞争加剧。