汽车和汽车零部件板块跟踪报告：关税冲突升级 汽车及汽车零部件影响几何？

　　事件：2025 年4 月2 日美国总统特朗普签署两项行政令，宣布实施“基准关税+对等关税”的双层关税体系，将对所有国家征收10%的基准关税（已于4 月5日生效）、并就对美贸易逆差大的国家和地区征收对等关税（将于4 月9 日生效）；其中，受232 条关税约束的钢/铝制品和汽车/汽车零部件本轮加征可豁免。

    　　同时，特朗普宣布对进口汽车加征25%的关税于4 月3 日生效，对汽车零部件加征25%的关税将于5 月3 日生效。截至2025 年4 月6 日，特朗普从2025 年1 月上台至今已对中国出口至美国的汽车及零部件加征三轮关税，累计一共额外加征关税45%（其中，2 月4 日起额外加征10%、3 月4 日起再加征10%、4月3 日及5 月3 日起再加征25%）、当前中国出口至美国的汽车总关税高达70%。

    　　我们判断，1）特朗普关税政策针对全球各个市场，但不同国家/地区略有差异（对加拿大/墨西哥加征关税累计仅25%）；2）预计本轮关税加征带来的影响零部件大于整车，本地化生产+核心零件自研仍为贸易摩擦的关键解决方案。

    　　整车受直接影响较小，美国汽车终端销量或同比走低：2024 年中国出口至美国的汽车数量为11.6 万辆，分别占中国汽车总销量和中国汽车总出口的0.4%和1.8%。我们判断，1）美国本轮关税加征对国内整车直接影响较小、对加拿大和墨西哥的边际影响也较小，主要将冲击在美本土化率相对较低的日/韩/德系车企，日/韩/德系车企在美本土化进程有望提速；2）关税加征短期内或刺激美国消费者提前购车（2025 年3 月美国汽车销量同比+9%/环比+30%至159 万辆），由于在美销售车型或主要通过成本转移消化部分关税影响，预计2025E 美国汽车全年销量将受关税拖累同比走低。

    　　短期零部件板块存情绪扰动，在美墨布局企业有望受益：2024 年中国对美国汽车零部件出口额为997.7 亿元，约占汽车零部件出口总额的15%。我们判断，1）预计本轮关税加征对零部件的影响大于整车，短期汽零板块或存情绪扰动；2）墨西哥为美国最大的汽车进口来源地（2024 年墨西哥出口至美国的汽车数量为245.9 万辆，位居第一），结合本轮关税政策对各地区关税加征幅度来看，墨西哥建厂仍为短期避险最佳选择，叠加关税冲击下各在美车企加速本地化进程，预计在美/墨布局零部件企业有望受益，全球化布局零部件企业推荐排序或为：在美国有工厂>在墨西哥有工厂>在东南亚/欧洲有工厂>仅在国内有工厂。

    　　出海本地化+核心零部件自研为最佳选择，关注贸易对垒下汽车芯片风险：4 月4 日中方采取一系列反制措施，包括对原产于美国的所有进口商品在现行适用关税税率基础上加征34%关税。我们认为，1）贸易对垒下芯片等汽车电子元件或遭受冲击，预计智驾芯片自研仍为主机厂长期降本最优选择；2）看好具备核心零部件自研的车企及零部件企业、以及在美/墨本地化建厂零部件企业。

    　　投资建议：整车：推荐小鹏汽车，建议关注吉利汽车、比亚迪。零部件：推荐福耀玻璃、拓普集团、耐世特，建议关注三花智控。

    　　风险分析：汇率波动、全球贸易摩擦风险、零部件企业海外产能爬坡不及预期。