固定收益定期报告：美国“对等关税”及国内政策应对

　　美国“对 等关税”及国内政策应对

    　　国家对于应付特朗普“对等关税”措施及其他相似贸易壁垒政策，主要有六大应对措施。

    　　第一，对等的反制措施。例如国务院关税税则委员会发布公告，对原产于美国的所有进口商品加征34%关税；又例如商务部会同海关总署发布了关于对钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇等7 类中重稀土相关物项实施出口管制措施的公告。

    　　第二，维护多边贸易体制，例如我国正在与各国积极联系与进行贸易对话，努力构建基于我国自身的贸易自由化区域或组织。

    　　第三，鼓励“投资中国”，例如国务院常务会议审议通过了《2025 年稳外资行动方案》，商务部出台了《关于支持国际消费中心城市培育建设的若干措施》，支持上海市、北京市、广州市、天津市、重庆市加快国际消费中心城市培育建设，在国内打造“投资中国”品牌与鼓励外商对华持续投资。

    　　第四，通过各种方式来提振消费，近期出台的《提振消费专项行动方案》及其他“一揽子增量消费政策”，针对不同居民群体的就业进行支持，针对不同类型产业进行动态调整布局、结构化改革、新旧动能转换及培育新质生产力，努力保障不同类型人员都能充分就业，出台各类措施来保障中小企业尽量做到稳定岗位或扩大岗位，最终达到以内需消费来带动经济发展，作为经济的支柱和根本。

    　　第五，协助外贸企业拓展国内市场，主要是以进出口贸易来活络“国内国际双循环”，并努力带动外贸企业逐步做到“内外一体化经营”的新局面，从而不断降低与削弱各类贸易壁垒对我国经济的负面冲击与消极影响。

    　　第六，已经为未来的不确定因素，预留了充足的政策工具和政策空间，例如总理表示“进一步加大逆周期调节力度，必要时推出新的增量政策”。

    　　产业债观点

    　　上周产业债收益率多数下行，低等级表现较好；期限上，高等级5 年期以上多数表现较好、AA+级4 年期及9 年期表现较好。考虑到信用债目前整体估值还处于年初以来的相对高位、市场配置情绪较好、以及后续资金利率可能会有小幅下行，预计后续债市仍有一定下行空间，建议逢高配置。短端方面，可配置产投、地产、钢铁、文旅等行业债。

    　　金融债观点

    　　本周受债市持续回暖的影响，金融债大多品种的估值收益率和信用利差均出现明显下行，从品种上看，银行二永债和券商短融的信用利差压缩幅度相对更大。从信用利差的分位数情况来看，保险公司非永续和永续债仍位于2022年以来50%以上的分位水平，利差保护较为充分，可适当关注。

    　　二永债方面，票息吸引力明显下降，而震荡市中资本利得又不易获取，目前整体性价比不高，不建议过度追涨，需保持观望，等待趋势性的行情信号出现。近期央行态度和资金面是主要关注方向，若资金面推动利率持续下行，二永债的信用利差或仍有一定的压缩空间。因此对于有“不得不配”需求的机构投资者来说，可优先关注高等级二永债，若后续行情进一步修复，高等级二永债有较大的可能会跟随利率率先补涨。商金债方面，3年期以内的配置价值不高，建议通过拉长久期和下沉资质来博取更高收益，4-5Y/AA品种的收益率在2.10%以上，且信用利差在50BP以上，利差保护垫较厚，可结合久期管理进行配置。

    　　风险提示：行业面临政策不及预期风险、基本面下行风险、信用风险蔓延。