债券市场专题研究：风偏回落 继续关注稳健类转债

　　核心观点

    　　我们认为海外关税短期冲击市场风险偏好，中期影响基本面预期，结合4 月年报密集披露，市场短期或将切回稳健风格，建议投资者关注高等级、基本面稳健转债，同时受益于消费补贴利好的消费电子、家电、家居等相关转债也可适当关注。

    　　风偏回落，继续关注稳健类转债

    　　过去一周（3 月 31 日至 4 月 3 日，下同）转债指数涨跌参半，其中可转债公用、医疗、日常消费行业指数，双低转债指数领涨，市场整体呈现出稳健风格。

    　　估值方面，债性、平衡性的四周移动平均估值均出现压缩，股性转债的估值上升。可转债市场的价格中位数小幅下降到120.25 元，处在2017 年以来的79.38%水平。整体来看，当前转债市场相对此前的高涨状态逐渐降温。

    　　我们认为当前可转债市场跟随权益出现滞涨状态，一方面在于新质生产力相关板块短期涨幅过高，市场在年报密集披露前后定价核心重回基本面，而该部分相关标的普遍短期业绩预期无法落地，市场或有市场风格切换的可能性；另一方面，基于2024 年财报，有关国九条新规将要落地实行，市场风格也将更加关注基本面而非成长预期；此外，评级公司也将会在年报披露完毕后，集中对转债进行评级展望，届时相关转债的评级可能继续面临下调风险；最后，海外关税风险冲击国内风险偏好与基本面，以上几个方面将对市场风格带来影响，市场大概率短期将会倾向于基本面而非成长。

    　　因此短期建议投资者关注高等级、基本面稳健转债，同时受益于消费补贴利好的相关消费电子、家电、家居等相关转债也可适当关注，对于新质生产力相关转债，我们建议高价的标的可以适当止盈，而对于短期已经有充分调整，也可适当的逢低买入。

    　　个券关注

    　　4 月低波组合的10 大转债：温氏转债、燃23 转债、隆22 转债、重银转债、兴业转债、通22 转债、长汽转债、山路转债、希望转2、中特转债。

    　　4 月稳健组合的10 大转债：永02 转债、东杰转债、科利转债、力合转债、信测转债、崧盛转债、泰瑞转债、沪工转债、金23 转债、宏昌转债。

    　　4 月高波组合的10 大转债：福蓉转债、麒麟转债、运机转债、华设转债、柳工转2、利扬转债、英搏转债、松霖转债、博实转债、景23 转债。

    　　风险提示

    　　经济基本面改善不足；国内流动性收紧；海外风险事件超预期；历史经验不代表未来。