食品饮料行业周报：板块以内需为主 头部企业具备配置价值

　　本期投资提示：

    　　投资分析意见：本周市场关注美国对等关税的影响，食品饮料行业出口依赖度低，主要依靠内需，因此头部企业特别是必须消费的头部企业具备一定业绩韧性，结合当前的估值和分红水平，头部公司具备配置价值。中期看，板块基本面同样要看对等关税影响下，宏观需求的变化情况。

    　　建议投资者从中长期角度评估并配置消费类核心资产，特别是白酒等商业模式优秀的头部企业。

    　　一方面，结合目前的估值和分红水平，头部企业从股息率角度已具备中长期投资价值；另一方面，基本面的改善需要时间来验证，要保持理性和耐心。维持年度策略《不破不立》的观点，尽管短期基本面仍有压力，但若25 年下半年经济改善，叠加行业自身调整到位，则行业基本面有望触底，股价也将领先基本面调整到位，建议长期资金逐步加大配置。重点推荐：贵州茅台、山西汾酒、迎驾贡酒、今世缘、五粮液。大众品：基本面筑底，预期转向，1、推荐估值处于低位的头部企业，主要集中在乳业、啤酒等成熟的传统领域；2、关注新零售业态的崛起带来部分新品类快速成长，悦己、健康、方便等新消费理念驱动下，部分新品类亦有成长机会。子行业层面，乳业具备产能去化和格局改善两条逻辑，同时受益生育类政策催化。重点推荐：伊利股份、青岛啤酒股份、劲仔食品、蒙牛乳业、安井食品、华润啤酒。

    　　白酒板块：本周茅台批价散瓶2150 元，周环比上涨10 元，整箱2165 元，周环比下降5 元；五粮液批价约930 元，周环比稳定；国窖1573 批价约860 元，周环比稳定。本周贵州茅台发布年报，24 年实现营业总收入1741.44 亿，同比增长15.66%，归母净利润862.28 亿，同比增长15.38%，公司收入业绩基本符合业绩预告。24 年度现金分红金额347 亿（含税），叠加中期分红300 亿（含税），24 年全年茅台累计分红金额647 亿，分红率75%，25 年经营目标为营业总收入同比增长9%左右。24 年茅台酒营业收入1459.28 亿，同比增长15.28%，拆量价看，24 年茅台酒销量4.64 万吨，同比增长10.22%，吨价同比增长4.59%，系列酒营收246.84 亿，同比增长19.65%。预测公司2025-2027 年归母净利润分别为939.7 亿、991.5 亿、1047.1 亿，同比增长9%、6%、6%，维持买入评级。

    　　大众品板块：海天味业发布年报，24 年公司实现营业收入269.01 亿，同比增长9.53%；实现归母净利润63.44 亿，同比增长12.75%；24Q4 实现收入65.02 亿，同比增长10.03%，实现归母净利润15.29 亿，同比增长17.82%。分红方案为拟派发现金红利47.73 亿，分红率为75.24%。

    　　分产品看，公司酱油/调味酱/耗油/其他实现营业收入137.58/26.69/46.15/40.86 亿，分别同比+8.87%/+9.97%/+8.56%/+16.75%。东鹏饮料，公司上市“果之茶”新品，主打1L 大包装性价比路线，加码有糖茶赛道。新品包括3 种口味，定价4 元/升且有“一元乐享”活动，康师傅冰红茶售价约4.5-5 元/升，统一冰红茶售价约5 元/升，东鹏产品价格具有性价比，随着近3 年来公司所投冰柜数量的增长，渠道渗透率的提升，各系列产品协同陈列效果将得到增强，预计公司的整体增长势能有望延续。

    　　风险提示： 食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求