建筑材料行业投资周报：关税后内需或加码 建材配置价值凸显

　　多关税扰动政策或加码内需，关注建材行业配置价值。北京时间4 月3日凌晨，美国总统特朗普向全球180 多个国家及地区征收对等关税，具体措施如下：根据《国际紧急权利经济法案（IEEPA）》对所有贸易伙伴加征10%的基准对等关税（4 月5 日生效），并对某些贸易伙伴征收更高的对等关税（4 月9 日生效）。各国/各地对等关税如下：中国（34%），日本（24%），韩国（25%），印度（26%），印尼（32%），马来西亚（24%），泰国（36%），孟加拉国（37%），越南（46%），菲律宾（17%），欧盟（20%），瑞士（31%），南非（30%），尼日利亚（14%）。此次美国对全球的关税政策，进一步扰动国内出口，潜在经济增长压力或增大，有望出台更积极的内需政策应对此次事件。基建方面，二季度若政策出台或带来实物工作量的增加，支撑产业链需求；地产方面，一季度一二线城市回暖，随着此前收储、城中村政策的加速落地或带来整体销售企稳，进一步提振需求。

    　　低基数加行业盈利回归，一季度企业业绩有保障。从行业数据看，1Q2025水泥均价为401.92 元/吨，同比增长10.69%，库容比57.35pct，较去年下降8pct，水泥行业虽销量略有下降，单位盈利提升明显，企业业绩明显增长。

    　　1Q2025 粗纱价格为4373 元/吨，同增18.92%，细纱价格为8843 元/吨，同增21.58%，玻纤行业头部企业对比去年同期有着明显的量价齐升，一季度业绩有保证。而消费建材企业，一方面是去年的低基数效应，另一方面企业成本费用端持续优化，加之终端的提价，一季度业绩也有一定的支撑。

    　　行业数据回暖，低估值具备承接高低切换需求。现阶段，顺周期行业处于周期底部，大部分建材企业现在的股价较此前高点大幅下滑，若后续消费政策持续落地，加之经济数据的改善，或带来科技切换为顺周期的可能，而作为顺周期核心的地产链标的或迎来估值的抬升。未来看，一方面龙头企业经过上一轮投资高峰后，产能充裕，未来的资本开支相对有限，另一方面企业销售结构逐步调整，现金流好转，加之在监管推动上市企业分红率提高的背景下，建材龙头企业分红逐步提升，价值体现。

    　　投资建议：现阶段看，顺周期的高股息不仅能以较高的股息抵御未来国际局势和A 股整体的波动性，而且享受经济改善带来顺周期标的估值抬升。建议关注海螺水泥、华新水泥、塔牌集团和兔宝宝；同时长期看好C 端：北新建材、伟星新材；反弹关注B 端：东方雨虹、三棵树、蒙娜丽莎、坚朗五金、中国巨石。

    　　风险提示：宏观经济下行风险、地产市场下滑、原材料价格上涨风险。