山东高速(600350)：业绩略有下滑 派息维持稳定

　　2025 年4 月3 日，山东高速发布2024 年年度报告。2024 年公司实现营业收入284.94 亿元，同比增长7.34%；实现归母净利润31.96 亿元，同比下滑3.07%。其中，Q4 公司实现营收85.9 亿元，同比下滑22.9%；实现归母净利润6.8 亿元，同比下滑4.6%。

    　　营业收入同比增长，公路通行费收入减少。2024 年公司营业收入同比增长7.3%，主要因本期对路桥项目的建造服务收入增加所致。

    　　主业方面，2024 年公司实现通行费收入96.5 亿元，同比减少5.8%，主要由于宏观环境弱复苏导致车流量下滑。其中，公司核心路产济青高速实现通行费收入31.6 亿元，同比下滑12.1%，主要系济青中线通车分流，交叉路段改扩建影响。

    　　毛利率同比下降，费用率同比改善。2024 年公司实现毛利率26.1%，同比下降4.32pct，主要或由于零毛利的PPP 建造收入增加。费用率方面，2023 年公司期间费用率为10.97%，同比下降2.3pct。其中销售费用率为0.24%，同比下降0.09pct；管理费用率为3.73%，同比下降0.23pct；研发费用率为1.71%，同比增加0.11pct；财务费用率为5.29%，同比下降1.87pct，主要因本期收到资金占用费，利息收入增加，同时压降借款利息支出所致。2024 年公司实现投资收益14.03 亿元，同比增长2.33%，其中公司债权投资同比增长29.5%。由于公司毛利率下滑，同时公司减值损失减少，2024公司归母净利率为11.22%，同比下降1.2pct。

    　　信息集团出售资产，派息维持稳定。2024 年12 月，公司董事会审议同意信息集团将山东省济南市海尔绿城中央广场A1 栋写字楼整体出售给山东高速建设管理集团有限公司，交易金额为3.62 亿元。

    　　2024 年，信息集团实现收入44.69 亿元，同比增长2.50%，净利润3.69 亿元，同比增长17.89%。公司2024 年拟分红每股股利0.42元，较2023 年持平。公司分红比例为63.76%，较2023 年上升2.1pct。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　考虑到公司路产建设持续进行，调整公司 2025-2026年归母净利预测至34.9亿元、36.4亿元（原37.6亿元、44.9亿元），新增2027年预测38.9亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　经济修复不及预期风险，改扩建工程建设进度不及预期风险，高速公路收费政策变化风险，投资收益大幅缩减风险。