宗申动力(001696)2024年报点评：业绩同比+27.45% 新兴业务增长动力足

公司发布2024 年报：1）2024 年，公司实现营业总收入105.06 亿元，同比增长28.89%；归母净利润4.61 亿元，同比增长27.45%；扣非净利润4.42 亿元，同比增长42.92%。2）分季度看：2024Q1-4 公司分别实现归母净利润1.2、1.62、1.09、0.7 亿元，同比+8%、+9.17%、-4.08%、+718.27%；扣非净利润分别实现1.18、1.5、1.01、0.73 亿元，同比+11.24%、+3.64%、-8.12%、+242.31%。3）经营效益：2024 年公司毛利率13.6%，同比下降1pct，期间费用率8.4%，同比下降1.7pct，主要得益于人民币兑美元汇率波动形成的汇兑收益同比增加，财务费用同比下降43.6%；归母净利率4.4%，同比下降0.1pct。4）分红：根据公司2024 年度利润分配预案，拟每10 股派2.00 元现金（含税），合计分配现金分红总额为2.29 亿元，分红比例为49.64%。

    出口+升级驱动下游需求向好，传统业务稳步向上。1）通用机械业务：2024年，公司通用动力和终端产品销售合计483.45 万台，同比+37.34%；实现营业总收入52.2 亿元，同比+35.4%，实现净利润3.59 亿元，同比+39.33%，净利率6.9%，同比提升0.2pct。2）摩托车发动机业务：2024 年，公司摩托车发动机业务实现产品销售298.52 万台，同比+18.44%；实现营业总收入38.2 亿元，同比+13.8%；实现净利润1.53 亿元，同比+18.84%，归母净利率4%，同比提升0.2pct。

    新兴业务增长动力足。1）产品零部件业务：2024 年实现营业收入5.06 亿元，同比+7.05%。其中，航空动力板块（宗申航发）围绕“低空经济”发展动力需求与应用场景解决方案需求开展技术创新，实现营业收入1.6 亿元，同比+71.74%，净亏损362 万元，亏损较2023 年收窄3960 万元。2）新能源业务：

    公司在新能源业务领域取得显著进展，推动电驱动系统、储能及氢能源等产业的布局与发展，2024 年实现营业收入5.79 亿元，同比+334.84%。

    我们看好公司未来价值链可提升的发展路径：我们归纳为三箭齐发。1）宗申航发：聚焦航空动力系统核心赛道，以中小型航空活塞发动机为主，涵盖无人机及轻型通航飞机市场，我们预计低空经济蓬勃发展或为航发公司带来新机遇。2）宗申摩发：国内龙头，我们预计受益于出口+升级双驱动。3）宗申通机：参考海外龙头公司，我们预计逐步朝价值链提升方向前行。24 年参股公司宗申新智造完成了对隆鑫通用的收购，后续一旦实现有效整合，双方具备潜在的协同效用，产业逻辑或将大有可为。

    投资建议：1）盈利预测：考虑隆鑫通用事项带来的投资收益，以及对未来主营业务增速的调整，我们调整公司2025-26 年实现归母净利预测分别为6.3、7.3 亿（原预测为7.1、8.7 亿），新增2027 年预测8.3 亿元，对应EPS 分别为0.55、0.63、0.73 元，对应PE 分别为39、34、29 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：整合进展不及预期；国内低空政策推动不及预期；宏观经济不及预期。