中国移动(600941)：业绩稳健增长 数字化转型发展成效显著

　　事件：公司发布2024 年度业绩，全年营业收入达10408 亿元，同比增长3.1%，其中主营业务收入8895 亿元，同比增长3.0%；归母净利润1384 亿元，同比增长5.0%；自由现金流1517 亿元，同比增长22.9%。

    　　我们的点评如下

    　　CHBN 统筹推进，数字化转型发展成效显著

    　　2024 年CHBN 中HBN 占主营业务收入比达到45.6%，同比提升2.4 个百分点。数字化转型收入达到2788 亿元，同比增长9.9%，占主营业务收入比提升至31.3%，较23 年提升1.9 个百分点，CHBN 各项数字化转型业务收入增速为20.9%/4.4%/9.4%/5.7%。四大主业来看：

    　　个人市场：24 年收入4837 亿元；移动客户突破10 亿户，净增1332 万户，其中5G 网络客户5.52 亿户，净增0.88 亿户，渗透率达到55.0%。个人移动云盘收入89 亿元，同比增长12.6%；权益产品收入268 亿元，同比增长19.7%；5G 新通话全场景月活跃客户达1.5 亿户，其中智能应用订购客户达到3475 万户。移动ARPU 保持行业领先，为48.5 元，同比下降1.6%。

    　　家庭市场：24 年收入1431 亿元，同比增长8.5%；家庭宽带客户达到2.78亿户，净增1405 万户，规模行业领先，其中千兆家庭宽带客户达到0.99亿户，同比增长25.0%，FTTR 客户达1063 万户，同比增长376%。“AI+移动看家”客户达1280 万户。家庭客户综合ARPU 达43.8 元，同比增长1.6%。

    　　政企市场：24 年收入2091 亿元，同比增长8.8%；政企客户数达到3259万家，净增422 万家。公开招标市场中标占比达到16.6%。移动云收入1004亿元，同比增长20.4%，IaaS+PaaS 收入规模稳居业界前五。5G 垂直行业应用保持领先，在智慧城市、智慧工厂、智慧园区、智慧校园等细分领域规模发展成效显著，全年拓展千万大单5G DICT 项目超700 个，5G 专网收入87 亿元，同比增长61.0%。

    　　新兴市场：24 年收入536 亿元，同比增长8.7%。国际业务收入228 亿元，同比增10.2%；数字内容收入303 亿元，同比增长8.2%。

    　　新型信息基础设施不断完善，持续在算力及AI 布局2024 年公司完成资本开支1640 亿元（5G 网络690 亿元，算力371 亿元），占主营业务收入比18.4%，同比下降2.5 个百分点。“双千兆”保持领先。

    　　累计开通5G 基站超240 万个，打造全球首个规模商用5G-A 网络，RedCap覆盖全国所有城市，千兆宽带覆盖住户达到4.8 亿户。算力网络持续引领。

    　　智算规模达到29.2 EFLOPS，净增19.1 EFLOPS，呼和浩特、哈尔滨万卡级超大规模智算中心上线提供服务，400G 骨干网入选“2024 年度央企十大超级工程”，数据中心向AIDC 全面升级。能力中台应用扩大。上台能力规模达到1,348 项，能力累计调用量达到7776 亿次。2025 年公司计划资本开支1512 亿元（5G 网络582 亿元，算力373 亿元），占收比持续下降，25年底实现新建5G 基站34 万站，达275 万站，千兆覆盖用户超5 亿户；通算算力达8.9EFLOPS，智算算力超34EFLOPS。

    　　持续提升分红派息回报股东，努力实现25 年业绩目标公司2024 全年派息率为73%，全年股息合计每股5.09 港元，同比增长5.4%，为更好回馈股东，2024 年起三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占净利润的75%以上。公司2025 年将努力实现收入增幅稳步提升、利润良好增长的业绩目标，各业务来看：个人市场收入保持平稳，5G 网络用户净增5000 万；家庭市场收入良好增长，千兆宽带净增1800 万；政企市场良好增长，政企客户净增430 万；新兴市场及国际业务收入快速增长。

    　　AI 直接收入高速增长，AI 智能助理灵犀智能体月活客户达7000 万。

    　　盈利预测与投资建议：

    　　公司统筹推进 CHBN 全向发力、融合发展，始终以客户为中心，坚持细分市场是基础，把存量经营、价值经营作为长期性、战略性工作，大力加强产品供给、产品创新，基础优势不断夯实，增长动能有效激发。看好公司未来发展，预计25-27 年归母净利润为1453/1525/1600 亿元（25-26 年原值为1453/1520 亿元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争超预期，费用投入超预期，新业务进展慢于预期等