4月转债策略展望：防守为上 静待业绩花开

　　本报告导读：

    　　4 月十大转债组合聚焦科技成长/主题机会、顺周期/有色化工和医药/消费三个方向，包括道通、利扬、科利、东材、中金、恒邦、永 22、中宠转 2、奥佳和奕瑞。

    　　投资要点：

    　　4月十大转债组合聚焦科技成长/主题机会、顺周期/有色化工和医药/消费三个方向，包括：（1）长维度来看科技成长仍然具备较好弹性，主题机会依旧值得布局，比如道通转债、利扬转债、科利转债、东材转债；（2）交易层面高切低，顺周期标的有望迎来业绩边际好转，有色、化工板块竞争格局不断优化且具备防守属性，比如中金转债、恒邦转债、永22 转债等；（3）基本面逐步修复，估值开始抬升的医药/消费板块，比如中宠转2、奥佳转债和奕瑞转债。

    　　3 月十大转债跑赢中证转债指数和大部分股指。3 月上证指数和沪深300 分别累计上行0.95%和下行0.02%，中证1000 和国证2000 分别累计下行0.23%和0.30%，中证500 上行0.12%。中证转债指数累计上涨0.26%。3 月十大转债平均累计上涨0.50%，跑赢中证转债指数。

    　　转债估值出现下行，部分标的重回性价比区间，临近业绩披露期，建议平衡布局，防守为上。当前转债平均价格和中位数价格分别为119.37 和120.94 元，较上月微降。转债的估值分位数为62.50%（2020 年以来），较上月有显著下行。展望后市，转债估值仍有上行空间，但是估值上行依赖于正股和权益市场的走强。随着业绩密集披露，4 月份市场的边际变化与业绩关联性较强，建议平衡布局，适当切换部分具备防守属性的顺周期标的。

    　　转债角度推荐顺周期（有色/化工）、低估值叠加业绩稳定性（消费/医药）和业绩有确定性的科技成长标的。随着下游需求的好转，部分周期品的价格出现上涨，且行业格局经过此前低估出现供给侧优化，顺周期的有色/化工标的业绩有望好转；此外，消费和医药板块业绩较为稳定，且在此前快速上涨的行情中表现相对温和，后续有资金流入和低估值轮动的可能，尤其是家电和创新药等板块；最后，科技成长仍是全年主线，新产品迭代的催化较快，在当前业绩验证期可以选择有相对确定性的标的进行布局。

    　　风险提示：理财赎回风险；转债转股溢价率压缩风险；转债正股表现不及预期。