科达制造(600499)：收入高增 全球竞争力凸显

事件描述

    　　科达制造全年实现营业收入约126 亿元，同比增长30%；归属净利润约10 亿元，同比下降52%，扣非净利润同比下降51%。4 季度实现收入约40 亿元，同比增长51%，归属净利润约3.0 亿元，同比增长318%，扣非净利润同比增长479%。

    　　事件评论

    　　两大主营收入实现高增。公司2024 年收入实现高增，源于两大核心业务均保持增长，机械装备、非洲建材收入分别同比增长35%、29%。全年毛利率约26.0%，同比下降3.3 个百分点，其中机械装备、非洲建材、锂电材料毛利率分别同比下降2.2、4.5、6.8 个百分点。公司2024 年期间费率约16.6%，同比下降2.7 个百分点，其中财务费率同比下降1.5个百分点，主要源于汇兑收益增加所致。此外公司4 季度计提资产减值损失约1.3 亿元。

    　　机械装备：跨行业、跨市场带来收入逆势增长。公司机械装备业务以建材机械为主，2024年建材机械、新能源装备的收入占比分别为83%、15%，而前一年的收入占比为90%、8%，公司已实现了机械装备市场的横向拓展。聚焦建材机械业务，2024 年公司全球市占率显著提升，建材机械整体收入约56 亿元，同比增长约25%，逆势高增主要源于海外市场和品类延伸，预计海外建材机械收入约33 亿元，同比增长53%，海外收入占比已达60%以上，不仅在东南亚、中东、南亚等保持稳健增长，同时在欧洲等高端市场实现良好突破。此外配件耗材服务增长较快，其接单金额在陶瓷机械业务接单中占比约20%。

    　　海外建材：销量增长较快，盈利筑底回升。公司海外建材业务收入约47 亿元，同比增长29%，其中销量约1.72 亿方，同比增长21.5%，较2023 年增速有所加快，测算全年均价约27.4 元/方，同比上涨6%，考虑到卫浴和玻璃开始贡献收入，实际均价上涨幅度稍小。2024 年海外建材业务毛利率为 31.2%，同比下滑4.5 个百分点，主要源于卫浴和玻璃的盈利能力更低，需要一定的产能爬坡时间。环比来看，2024H2 公司收入同比增长56%，毛利率约31.4%，收入增长加速主要价格筑底回升（测算上半年均价约31 元/方，而上半年仅为24 元/方）。此外公司与森大集团于 2023 年底组建子公司广东特福国际作为海外建材业务板块的管理总部，管理人员数量、薪酬增长使得相关费用提升。新项目运营稳定、瓷砖均价上涨、管理费用摊薄，将共同奠定2025 年海外建材业务的经营弹性。

    　　碳酸锂：底部盈利考验的一年。2024 年公司参股公司蓝科锂业实现碳酸锂产量约4.0 万吨，销量约4.2 万吨，同比增长9%，但均价同比下降55%至7.4 万元/吨，使得净利润大幅下降，过去三年并表净利润分别为34.5、12.9、2.3 亿元，对公司业绩影响逐步减弱。

    　　员工持股业绩目标彰显经营信心。公司发布员工持股预案，以2024 年为业绩基数，考核2025 年至 2027 年营业收入及净利润的累计增长率，二者完成其一即达标，如2027 年收入目标值较2014 年累计增长175%。公司为稀缺的非洲建材龙头，预计公司2025-2026年归属净利润约14.0、15.7 亿元，对应估值为12、11 倍，具有底部配置价值。

    　　风险提示

    　　1、汇率波动风险；2、地缘政治风险；

    　　3、对外投资的管控风险。