建材周专题2025W12：重视麦加芯彩船舶突破 继续推荐玻纤

　　重视麦加芯彩船舶突 破，继续推荐玻纤继续推荐玻纤景气。2025 年1-2 月玻纤生产企业库存春节淡季积累缓慢，近期迎来结构性提价，主要源于风电、热塑等需求较好，而淡季不淡意味着大概率会出现旺季提价。预计玻纤全年盈利中枢上移，风电需求释放放大上半年景气度，旺季或迎来扩大提价。重点推荐中材科技、中国巨石、长海股份等，其中中材科技作为Low-Dk 电子布国产龙头，更具弹性。

    　　重视麦加芯彩船舶突破。3 月27 日公司公告称已正式取得挪威船级社（DNV）防污漆证书，标志着公司认证工作取得阶段性突破。挪威船级社是全球认可度最高的船级社，其认证是进入国际船舶市场的必要门槛，取得防污漆证书也是进入船舶涂料修补市场的必要条件，可以期待船舶修补漆市场率先放量。2025 年高毛利的风电业务有望高增，集装箱弱势，综合来看业绩将连续保持增长。更重要的是，工业涂料拥有星辰大海，2025 年公司有望规模放量塔筒涂料、光伏涂料等。预计2025-2026 年业绩为2.8、3.3 亿元，对应PE 估值19、16 倍，值得配置。

    　　基本面：水泥价格由降转升，玻璃库存延续下降地产高频成交：30 大中城市商品房一周滚动成交面积阳历同比+6%（上周+7%），12 城二手房一周滚动成交面积阳历同比+27%（上周+34%），地产高频成交维持相对稳定。

    　　水泥：三月底，全国重点地区水泥企业出货率约46%，环比继续上升2 个百分点，同比约持平。价格方面，尽管下游需求总体表现不温不火，但在错峰生产加持，以及各地企业积极开展行业自律不断推涨价格，促使本周价格由降转升，环比上升0.2%。大部分地区已发布四月份或二季度错峰生产计划，供给将得到持续管控，同时长三角地区即将推动第三轮价格上调。

    　　玻璃：浮法玻璃价格稳中有涨，中下游刚需补货为主，浮法厂继续降库。市场情绪受盘面上行及企业多轮涨价消息提振，周内日度产销多处于平衡值以上；需求端来看，加工厂刚需和中间商投机需求支撑浮法厂产销，部分出口订单存赶工期情况，整体终端需求变化不明显，对价格持续上涨支撑力度不强。本周在产产能略降，全国浮法玻璃生产线共计285 条，在产222 条，日熔量共计157655 吨，较上周减少500 吨。本周重点监测省份生产企业库存总量5784 万重量箱，环比减少274 万重量箱，降幅4.52%，库存天数约29.97 天，环比减少1.45 天。本周重点监测省份产量1238.10 万重量箱，消费量1512.10 万重量箱，产销率122.13%。

    　　重视一季报行情：玻纤/风电链+存量链

    　　玻纤/风电链：景气超预期。玻纤受益于风电和热塑需求景气，高端产品提价落地，1 季度盈利同比高增，同时我们看好旺季提价行情，推荐中国巨石、中材科技、长海股份等。2025 年以来风电需求高增，短期供需趋紧，且景气有望延续至下半年，相关板块Q1 业绩表现有望较好：

    　　风电叶片（时代新材、中材科技）、风电涂料（麦加芯彩）、风电玻纤纱等。

    　　存量链：需求质变，三棵树当前经营最优。2025 年消费建材存量品类有望迎需求向上和结构优化，首推商业模式较优且稀缺成长的三棵树，Q1 经营改善有望加速；北新建材、兔宝宝等同样迎来改善；积极关注伟星新材、箭牌家居等经营拐点。此外，关注水泥在企业协同下价格表现较好，受益于煤炭成本大幅下降，1 季度吨净利有望同比改善较大。

    　　风险提示

    　　1、地产需求修复低于预期；2、原材料价格大幅上涨。