中国消费品3月需求报告：必选消费是不确定中的确定

　　据海通国际预测，25 年3 月重点跟踪的8 个行业中5 个保持正增长，3 个负增长。个位数增长的行业包括速冻食品、餐饮、软饮料、调味品和啤酒；个位数下降的行业包括次高端及以上白酒和乳制品；大众及以下白酒出现双位数下降。与上月相比，5 个行业增速变差，3 个增速改善。尽管整体需求未见明显增长，但是也未出现明显下降。白酒和乳业的数据下降较多，有部分原因是供给侧出现周期性过剩，预计今年下半年逐步缓解。

    　　在国内外经济环境不确定性加大的背景下，必选消费是不确定中的确定。

    　　次高端及以上白酒： 3 月国内次高端及以上白酒行业收入为310 亿元，同比下滑6.9%。1-3 月累计收入为1300 亿元，同比下滑6.9%。价格方面，3月飞天茅台等超高端价位（2000 元以上）普遍下跌；五粮液、国窖1573等高端价位（700-2000 元）涨多跌少；茅台1935、梦之蓝M6+、青花20等次高端价位（300-700 元）同样涨多跌少。库存方面，随着季末厂家发货到位，多数名酒库存较上月底小幅上升但低于去年同期。

    　　大众及以下白酒： 3 月国内大众及以下白酒行业收入为210 亿元，同比下滑12.5%。1-3 月累计收入为590 亿元，同比下滑16.3%。从24 年2 月开始，连续14 个月负增长。另据国家统计局数据，1-2 月白酒累计产量66.3万吨，累计同比下滑11.2%。价格方面，海之蓝、古8、口子10 等名酒产品（300 元以下）跌多涨少。库存方面，分化明显：名酒核心产品动销相对较快，目前库存多数健康；名酒开发产品和非名酒产品动销较慢，尽管经过较长时间去化，目前库存依然较大。

    　　啤酒： 3 月国内啤酒行业收入为141 亿元，同比增长0.7%。1-3 月累计收入为469 亿元，同比增长0.4%。2025 年1-2 月，中国规模以上啤酒企业累计产量达526.1 万千升，同比降幅4.9%，啤酒消费淡季进入库存消化期。

    　　渠道反馈一季度主流啤酒厂商销量保持稳定，预计行业营收同比实现微幅提升。头部企业持续深化产品结构升级战略，喜力、U8、纯生、白啤等产品持续放量，8-10 元和10-12 元价格带成为市场增长核心引擎。

    　　调味品： 3 月国内调味品行业收入为346 亿元，同比增长1.0%。1-3 月累计收入为1199 亿元，增长1.7%。复合调味品增速高于基础调味品，复调产品逐渐打开B 端市场以及线上渠道从而带动行业整体增长。基础调味品中高端产品与低端产品表现优于中端产品，C 端产品呈现消费升级趋势，餐饮渠道中低端与低端产品增速更快。

    　　乳制品：3 月国内乳制品行业收入为335 亿元，同比下滑3.5%。1-3 月累计收入为1211 亿元，同比下滑2.7%。3 月乳品销售环比走弱，主因春节过后进入淡季。我们预计Q1 主要厂商出货端低个位数下降，环比好于去年Q2-4。今年各厂商合理调降出货目标，渠道库存良性。

    　　速冻食品：3 月国内速冻行业收入为100 亿元，同比增长4.0%。1-3 月累计收入为385 亿元，同比增长4.8%。 一季度存在暖冬和春节前置等利空因素，使得传统的速冻产品如米面、火锅丸子等产品需求表现承压。

    　　软饮料： 3 月国内软饮料行业收入为456 亿元，同比增长2.2%。1-3 月累计收入为1856 亿元，同比增长2.1%。因高基数等原因，饮料行业Q1 增速较去年转弱，但3 月饮料行业增速环比2 月有所提振，主因今年各家企业纷纷将水头时间提前，加快出货节奏，抢占渠道库存。

    　　餐饮： 3 月国内餐饮上市公司总计收入为138 亿元，同比增长2.5%。1-3月累计收入为439 亿元，同比增长3.0%。4Q24 以来龙头餐饮品牌调整竞争策略，上调部分产品价格，但客单价尚未出现明显回升。

    　　风险提示：经济增长低于预期，收入增长缓慢，食品安全问题。