晨会报告

　　今日重点推荐

    　　资金中枢重定位，从久期思维到配置思维——2025 年二季度债市展望

    2024 年12 月至今，债市围绕资金面博弈，经历震荡、脉冲回调、震荡的节奏。

    　　流动性压力边际缓和，关注央行目标函数切换：一季度资金面对债市影响的逻辑和权重动态演变：1 月紧资金、负carry，主要影响非银；2 月紧负债，存单加速提价，影响蔓延至银行；3 月两会经济主题记者会后风险集中爆发。

    (联系人：黄伟平/栾强/王哲一)

    　　对冲还是共振：从黄金与中美股债相关性演变探究黄金的资产配置价值——全球资产配置方法论黄金框架性报告之三

    中长期视角来看，黄金的风险收益比在国内大类资产中来看排名第一，而黄金与其他资产类别的低相关性甚至负相关性是全球许多机构投资者在其投资组合中适度配置黄金的原因之一。

    (联系人：金倩婧/冯晓宇/林遵东/涂锦文)调整即是机会，平价及估值有望共振——2025 年二季度可转债市场展望

    3 月底转债价格中位数回落至121 元，高价券下跌2%、低价券持稳。3 月转债估值全面回落，平衡型转债估值回落幅度最大，是转债继续跑输正股的主因。高价券受平价和估值双重拖累，低价券纯债价值和估值相互对冲。

    　　3 月低价券整体表现持稳，转债YTM 表现相对震荡。

    (联系人：黄伟平/张杰/徐亚)老铺黄金（6181.HK）24 年业绩点评：品牌破圈店效持续突破，致力于世界黄金第一品牌

    老铺黄金24 年业绩高速增长，业绩超预期。24 年公司实现营收85.1 亿元，同比增长167.5%，净利润14.7 亿元，同比增长253.9%。24H2 公司实现营收49.85 亿元，同比增长182.9%，净利润8.85 亿元，同比增长303.2%。

    　　(联系人：赵令伊/李秀琳)