张江高科(600895)：科创空间建设有力 打造科技产业投控集团

　　事件。公司公布2024 年年报。2024 年，公司实现营业收入19.83 亿元，同比下滑2.09%；归属于上市公司股东的净利润9.82 亿元，同比增加3.64%。

    　　公司拟向全体股东每10 股派发现金股利人民币1.9 元(含税)。公司拟向全体股东每10 股派发现金股利1.48 元(含税)，加上2024 年半年度公司向全体股东每10 股派发现金股利0.52 元(含税)，全年公司合计派发2.00 元(含税)。

    　　科创空间载体建设有力，持续发力产城融合进展。2024 年，公司在建项目20 个，总建筑面积约334 万平方米。全年新开工项目2 个，总建筑面积34万平方米。年内竣工项目9 个，总建筑面积约95 万平方米。在建项目计划未来3 年内全部完工。

    　　产业“投资+培育”持续壮大，全力打造科技产业投资控股集团。1）基金方面。

    　　顺利完成张江燧锋二期基金的工商设立、基协产品备案、二关签约等工作。

    　　专注于早期投资的天使基金--张江燧玥基金也已完成基协备案。2）直投方面。

    　　积极参与上汽集团高端电动车品牌智己汽车B 轮融资，完成出资2 亿元；参与投资EDA 创新中心。3）截至2024 年末，累计投资规模已超95 亿元。其中，直投项目56 个，投资金额40.77 亿元；参与投资基金30 个，认缴出资54.64 亿元，撬动了588.96 亿元的资金规模。4）分别对微创医疗部分股权、华勤技术、恒玄科技、康希通讯的全部股权进行了减持，浩珩张江燧锋基金南芯和赛默罗实现了部分退出，瑞石项目完成退出协议签署。投资企业中已上市54 家，其中科创板上市企业16 家、主板20 家、创业板7 家、新三板2家、境外9 家。5）2024 年，公司成功发起并设立了集成电路创新服务平台——张江浩芯。6）截至2024 年第四季度末，895 创新基地新增25 家创新企业；895 创业营已入营437 家企业，实现从服务创业到服务产业的升级。

    　　合理价值区间为32.55-40.69 元，维持“优于大市”评级。我们预计公司2025-2026 年EPS 分别为0.72 元、0.82 元。考虑到公司作为张江科学城的重要开发主体，张江科学城运营主体中唯一上市公司，积极响应国家战略机遇，积极对接全球创新资源，以及公司RNAV 值40.69 元，因此给予公司2025年0.8-1 倍的RNAV 的估值，则对应的公司合理区间为32.55-40.69 元，对应2025 年动态PB 为3.18-3.97 倍，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。公司租售业务面临政策调控的风险，以及创投业务拓展不顺风险。