上汽集团(600104)：1季度终端销量好于批发量 对外合作及改革持续推进中

　　上汽集团1 季度终端销量较批发销量高出约13.5 万辆。上汽集团3 月整体批发销量38.57 万辆，同比增长1.1%，环比增长30.8%；1 季度整体批发销量94.49 万辆，同比增长13.3%。据公司公众号，3 月公司终端销量约42.1 万辆，较3 月批发销量高出约3.5 万辆；1 季度公司终端销量超过108 万辆，较1 季度批发销量高出约13.5万辆，渠道健康度持续改善。

    　　1 季度自主品牌国内销量同比大幅改善，改革持续推进中。上汽乘用车3 月批发销量6.78 万辆，同比下降14.1%，环比增长48.8%；上汽乘用车1 季度累计销量16.38万辆，同比增长0.8%；据公司公众号，上汽乘用车1 季度国内销量同比增长58.7%。公司3 月新能源汽车销量12.57 万辆，同比增长48.2%，环比增长45.9%；1 季度新能源汽车累计销量27.30 万辆，同比增长29.9%。上汽智己3 月销量3100辆，同比增长3.3%，环比增长173.1%。公司3 月海外及出口销量8.23 万辆，同比下降21.8%；1 季度海外及出口累计销量21.90 万辆，同比下降3.4%。公司加快推进与华为合作进程，公司总裁贾健旭在媒体沟通会上表示，上汽已派出多位优秀干部常驻上汽华为项目深入学习，希望借助华为IPD（集成产品开发）体系和IPMS（集成产品营销与销售服务）体系打破部门壁垒，实现从“闭门造车”到“开门定义”的转变。随着公司自主改革以及与华为的合作继续推进，预计自主品牌销量及品牌影响力将有望逐步提升。

    　　上汽大众销量表现维稳，上汽通用销量环比增长较快。上汽大众3 月销量9.00 万辆，同比基本持平，环比增长42.9%；上汽大众1 季度累计销量22.82 万辆，同比下降8.0%。上汽通用3 月销量4.38 万辆，同比下降29.3%，环比增长39.0%；上汽通用1 季度累计销量10.90 万辆，同比下降2.2%。新车方面，新款途昂Pro 于3月10 日正式上市，新车在外观、尺寸、座舱、智驾等方面全面升级，一口价24.99-31.99 万元；3 月28 日，别克官方发布GL8 家族新成员GL8 陆尚，定位30 万级全尺寸、大七座新能源MPV，预计将于上海车展正式亮相，上半年内上市。

    　　预测2024-2026 年EPS 分别为0.15、1.07、1.16 元，维持可比公司25 年PE 平均估值20 倍，目标价21.40 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　公司改革力度低于预期、上汽自主及合资品牌销量低于预期、汽车出口政策变化影响、汽车行业价格战风险。