卫星化学(002648)：25Q1业绩同比大幅增长 看好新项目带来成长性

　　事件：公司发布2025Q1 业绩预告，预计2025Q1 实现归母净利润14.5-16.5亿元，同比增长41.79%-61.35%；扣非归母净利润15.12-17.12 亿元，同比增长42.23%-61.05%，业绩同比大幅增长。

    　　25Q1 业绩同比大幅增长，生产装置提质增效持续推进。报告期内公司业绩同比大幅增长，主要系公司严格落实“管理领先”“技术领先”要求，保持生产装置“安、稳、长、满、优”运行，不断挖掘装置潜力的同时，部分生产装置通过技术创新完成“老产品新工艺”开发，实现产品提质，形成品质溢价。此外，公司加大海外布局，深化国际合作，集中资源加速拓展海外市场，销售收入实现同比增长。

    　　产业链布局持续完善，构建全球“1+N”化学新材料研发创新平台。2024 年公司投资建成年产10 万吨乙醇胺装置，形成182 万吨乙二醇、50 万吨聚醚大单体与表面活性剂、20 万吨乙醇胺、15 万吨碳酸酯等产能，其中乙醇胺、聚醚大单体实际产量分别位居全国第一、第二，市场占有率均超20%；2024年7 月陆续实现了年产80 万吨多碳醇项目一次开车成功，真正形成了丙烯酸及酯上下游完整的产业链闭环，平湖基地与嘉兴基地新建丙烯酸产能顺利推进中。此外，公司未来研发中心正式开工建设，近年将投入研发100 亿元，加大引入海内外高端人才，构建全球“1+N”化学新材料研发创新平台。

    　　α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目一阶段预计于2025 年底中交，2026年初投产。2024 年公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目顺利开工建设，项目计划总投资约266 亿元，布局高端聚烯烃170 万吨（茂金属聚乙烯）、聚乙烯弹性体60 万吨、聚α-烯烃3 万吨等，进一步丰富高附加值产品种类。

    　　项目一阶段计划于2025 年底中交，2026 年初投产；项目二阶段计划于2026年底建成，2027 年初投产。2025 年公司计划将有年产20 万吨精丙烯酸、年产8 万吨新戊二醇、与SK 公司合资建设的年产4 万吨EAA 项目投产，预计随着新项目逐渐投产，公司盈利能力将持续提升。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为73.4、95.2、120.1 亿元，EPS 分别为2.18、2.82、3.57 元，当前股价对应PE 分别为10.6、8.1、6.4 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：产品价格大幅波动、原材料价格大幅波动、新产能投产不及预期。