怡和嘉业(301367)：推出股权激励草案 海外市场稳步推进

　　公司近况

    　　2025 年3 月28 日，公司公布2025 年限制性股票激励计划：拟向激励对象授予的限制性股票总量不超过70.40 万股，约占公司股本总额8,960.00 万股的0.79%。

    　　评论

    　　公司未来收入端有望保持良好增长态势。根据公告，激励计划拟授予的激励对象总人数共计54 人，限制性股票的授予价格为38.66 元/股。公司激励要求为2025 年营业收入不低于10.10 亿元，2026 年营业收入不低于12.10亿元。我们认为公司推出股权激励计划有望保障公司未来2 年发展，以及有望激励中层骨干工作积极性。

    　　海外市场稳步推进。2024 年7 月，公司公告与3B Medical, Inc.签署在美国和加拿大地区的5 年独家经销协议。此次经销区域较之前增加了加拿大区域，经销产品增加了肺病机相关设备，经销期限延长至5 年。我们认为此项协议有望保障公司在美国、加拿大市场的发展。公司2024 年单三季度营业收入较第二季度环比增长15.70%，主要由于美国呼吸机市场逐步回归良性出货状态。

    　　回购彰显公司信心。截至2025 年2 月28 日，公司通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购股份，累计回购股份数量为700,080 股，占公司目前总股本的0.78%。我们认为，公司此举是基于对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的高度认可，同时为了进一步健全公司长效激励机制、充分调动优秀员工的积极性、促进公司的长远健康发展。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2025 年/2026 年净利润预测不变，分别为1.85 亿元/2.32 亿元，同比增长25.0%/25.0%。当前股价对应2025 年/2026 年36.6 倍/29.3 倍市盈率。基于对公司产品海外市场增长潜力的看好，我们维持跑赢行业评级，上调目标价12.5%至90 元，对应2025 年/2026 年43.5 倍/34.8 倍市盈率，较当前股价有18.8%的上升空间。

    　　风险

    　　海外产品注册不及预期，海外销售风险，汇率波动风险，研发不及预期，专利诉讼。