航天电器(002025)：防务业务持续修复 新域新质造新动力

　　事件描述

    　　航天电器公司发布2024 年报。2024 年公司营业收入为50.25 亿元，同比减少19.08%；归母净利润为3.47 亿元，同比减少53.75%；扣非归母净利润3.11 亿元，同比减少55.02%；负债合计44.43 亿元，同比增长14.90%；货币资金27.73 亿元，同比减少18.63%；应收账款35.75 亿元，同比增长14.17%；存货18.51 亿元，同比增长74.16%。

    　　事件点评

    　　受防务产业阶段性需求放缓影响，营收有所下滑。公司连接器及互连一体化产品业务实现营收33.88 亿元，同比减少23.57%；电机与控制组件业务实现营收11.16 亿元，同比减少11.25%；继电器业务实现营收2.49 亿元，同比减少23.66%；光器件业务实现营收1.45 亿元，同比增长7.38%。

    　　降本增效成效显现，持续加大研发投入。公司明确降本增效目标、强化成本控制，采取的工艺降本、采购降本新措施成效显现，2024 年毛利率同比提升0.35 个百分点达到38.34%。公司强化科技创新，2024 年研发费用同比增长7.50%，成功孵化高速互连、无线传输、陶瓷互连等新产业，新质新域及战略新兴产业占公司营业收入比例超30%。

    　　随着防务业务边际持续好转，以及公司在新质新域及战略新兴产业市场占有率稳步提升，公司业绩有望恢复持续增长。十四五收官之年随着延迟订单重新释放，防务业务需求边际将持续好转。商业航天、低空经济、新能源、人工智能等新质新域领域将迎来新一轮的增长高潮，公司在新域新质装备中的占有率正持续提升，配套能力持续增强，未来业绩有望恢复持续增长。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2025-2027 年EPS 分别为1.05\1.46\2.04，对应公司3月31 日收盘价55.60 元，2025-2027 年PE 分别为53.0\38.1\27.3，维持“增持-A”评级。

    　　风险提示

    　　下游需求增长不及预期；募投项目进展不及预期。