美护商社行业周报：年报密集披露 关注业绩兑现及景气改善

　　报告要点

    　　市场表现

    　　本周（2025.03.24-2025.03.28），申万商贸零售/社会服务/美容护理分别-2.05%/-1.96%/-1.64%，在31 个一级行业中排名第23/20/16；同期上证综指-0.40%，深证成指-0.75%，沪深300 指数+0.01%。

    　　细分子版块来看，本周教育/专业连锁/酒店餐饮跌幅居前，分别-4.91%/-4.67%/-3.54%。受清明小长假催化，旅游景区板块+0.61%，表现相对稳健。

    　　行业重点事件更新

    　　年报业绩密集披露，关注业绩兑现度高及景气改善标的。

    　　美容护理：巨子生物2024 年营收达55.39 亿元，同比+57.2%，经调净利润21.52 亿元，同比增长46.5%。可复美实现收入45.4 亿元，同比+62.9%。可丽金实现收入8.4 亿元，同比+36.3%。毛戈平2024 年实现营收38.85 亿元，同比+34.6%，毛利率达84.4%。彩妆/护肤类目收入分别同比增长42.04%/23.21%。昊海生科2024 年实现营收26.98 亿元，同比+1.64%；归母净利润4.20 亿元，同比+1.04%。医疗美容与创面护理产品实现营收同比+13.08%，其中玻尿酸产品同比+23.23%。美丽田园医疗健康2024 年实现收入25.7 亿元，同比+19.9%；净利润2.52 亿元，同比+9.7%。2024 年度接待直营门店客流152 万人次，同比+20.4%。

    　　商贸零售：泡泡玛特2024 年营收首次突破百亿，海外表现亮眼。2025年集团预计营收增速超50%，全年业绩突破200 亿元；海外计划新增100 家门店，预计营收同比增长超过100%，业绩突破百亿。小商品城2024 年实现营收157.37 亿元，同比+39.27%；扣非净利润29.83亿元，同比+20.84%。2024 年，旗下Chinagoods 平台注册采购商突破480 万人；义乌国际商贸城日均客流同比+12.15%，市场主要客流量指标均创近10 年新高。

    　　社会服务：首旅酒店2024 年实现营业收入77.51 亿元，同比-0.54%，实现归母净利润8.06 亿元，同比+1.41%。九毛九2024 年实现收入60.74 亿元，同比+1.5%；净利润4480 万元，同比-90.7%；海底捞2024 年实现营业收入427.55 亿元，同比+3.1%；净利润47 亿元，同比+4.6%；蜜雪冰城2024 年实现营收248.29 亿元，同比+22.3%。净利润44.54 亿元，同比+39.8%。截至2024 年12 月31 日，蜜雪冰城门店数量达46479 家，2024 年净增门店8914 家。

    　　霸王茶姬向美国证券交易委员会（SEC）公开提交招股书。招股书显示，2024 年，霸王茶姬GMV 为295 亿元人民币，营收124.05 亿元，净利润为25.15 亿元。截至24 年底，霸王茶姬全球门店数达6440 家。

    　　风险提示

    　　下游需求不及预期的风险，贸易摩擦的风险，地缘政治的风险，行业竞争加剧的风险。