康冠科技(001308)：创新显示业务增速亮眼 毛利率短期承压

　　本报告导读：

    　　公司创新显示业务增长亮眼，车载显示、医疗显示、AI 眼镜等新兴应用领域布局，注入新增长动力。增持。

    　　投资要点：

    　　投资建议：考 虑相对低毛利业务占比提升，毛利率有所承压，我们下调2025-2026 年盈利预测，并增加2027 年盈利预测，预计2025-2027 年EPS 分别为1.43/1.65/1.80 元（2025-2026EPS 原值按最新股本记分别为1.68/2.09，幅度-15%/-21%），同比+21%/+15%/+9%。参考同行业给予公司2025 年20xPE，下调目标价至28.60 元。维持“增持”评级。

    　　事件：公司2024 年实现营业收入155.87 亿元，同比+15.92%，归母净利润8.33 亿元，同比-35.02%，扣非归母净利润7.11 亿元，同比-42.1%；其中2024Q4 实现营业收入41.95 亿元，同比-14.12%，归母净利润2.75 亿元，同比-34.12%，扣非归母净利润2.68 亿元，同比-32.0%。公司向全体股东每 10 股派发现金红利 1.80 元（含税），分红总额1.26 亿元，分红率15.13%，股息率0.79%。

    　　创新显示业务增长亮眼：1）智能交互显示：收入37.35 亿元，同比-2.76%。预计受全球教育信息化进度放慢影响，2024 年教育类交互平板出货规模有所收缩。2） 智能电视：收入95.28 亿元，同比+23.47%。受益北美大客户订单充沛，电视代工业务板块大幅增长。

    　　根据洛图科技数据，2025 年1-2 月公司电视出货量同比+40%左右，预计电视代工业务板块收入规模持续扩大。3） 创新显示：收入15.19亿元，同比+57.94%。创新显示产品中闺蜜机、会议电视、化妆镜产品国内销量大幅增长，展现强劲市场潜力，特别是在车载显示、医疗显示、AI 眼镜等新兴应用领域的布局，注入新增长动力。

    　　毛利率短期承压。2024 年公司毛利率为12.77%，同比-5.06pct，净利率为5.33%，同比-4.22pct；其中2024Q4 毛利率为11.6%，同比-6.63pct，净利率为6.54%，同比-2.01pct。面板价格、北美大客户代工业务占比提升以及创新显示业务占比提升对整体毛利率有所压制。受全年面板价格高位影响，成本压力有体现；另外北美大客户代工业务、创新显示业务毛利率相对较低，收入规模占比提升对整体毛利率有所压制。

    　　风险提示：面板价格波动、行业竞争加剧、显示业务海外需求回落。