国邦医药(605507)：医药与动保双轮驱动 盈利能力快速提升

业绩总结：公司 发布2024年年度报告，2024年公司实现营收58.91亿，同比增长10.12%；归母净利润7.82 亿，同比增长+27.61%。其中24Q4 单季度实现营收14.73 亿，同比增长+13.64%；归母净利润2.03 亿，同比增长+64.28%。

    点评：医药与动保双轮驱动，全板块稳健增长。2024年，国邦医药医药板块医药原料药：收入24.77 亿元（+11.74%），毛利率28.36%（+6.67pp）。阿奇霉素、克拉霉素等大环内酯类产品价格企稳。中间体收入11.3亿元（+0.83%），出货量创新高；制剂业务与雅培等国际客户合作深化，商业化项目贡献增量。

    双轮驱动，医药原料药和动保原料药两个领域都取得积极成果。2024 年公司有二十多个产品实现销售量增长，收入过5000 万的产品有21 个，收入超1 亿元的产品有13 个，新投入生产产品5个。特色原料药板块销量增长超30%，关键医药中间体出货量创历史新高，氟苯尼考取得FDA 认证且出货量突破3000 吨，盐酸多西环素获得欧盟CEP 证书且产销两旺。

    全球化布局与高附加值产品战略推动市场竞争力提升。国邦医药通过实施重点项目带动战略，不断进行横向多品种复制和纵向产业链延伸，特别是在医药制剂和动保制剂领域，公司持续提升产品附加值，增强市场竞争力。公司产品销往全球115 个国家和地区，与全球3000 余家客户建立了贸易与合作关系，展示了其全球市场布局的能力。同时，公司已实现13 个销售收入超过亿元的产品，具备70 余个化学药物产品的生产能力，产品线丰富，市场覆盖面广。

    持续加大研发投入，技术创新驱动未来发展。2024年，国邦医药研发投入2.15亿元，占营业收入的3.65%，较上年增长12.88%。公司拥有535 名研发人员，其中博士研究生3 人，硕士研究生39 人，形成了强大的研发团队。2024 年集团研发培育中项目46 个，获得发明专利授权33 项，截止2024 年末公司累计获得授权专利210 项，其中发明专利201 项。

    盈利预测与投资建议。预计2025-2027 年EPS 分别为1.88 元、2.25 元、2.53元，对应动态PE 分别为11/9/8 倍，予以公司2025 年15 倍PE，目标价28.2元，维持“买入”评级。

    风险提示：项目建设不及预期、产品销售情况不及预期、养殖业突发疫情等风险。