光威复材(300699)：签订日常经营重大合同 未来业绩有所保障

事件：公司发布2024年报，2024年实现营业收入24.50亿元，同比-2.69%；归母净利润7.41 亿元，同比-15.12%。

    投资要点

    碳纤维及织物业务受市场竞争加剧、产品价格下降影响，业绩相对承压：

    光威复材2024 年实现营业收入24.50 亿元，同比下降2.69%；归母净利润7.41 亿元，较2023 年下降15.12%，扣非归母净利润6.68 亿元，同比减少6.15%。业绩下滑主要受三方面因素影响：一是风电碳梁业务需求收缩，2024 年风电行业新增装机容量增速放缓，导致该板块收入同比下降约15%；二是军品订单交付节奏受下游客户验收周期延长影响，部分高毛利订单延迟至2025 年确认收入；三是原材料丙烯腈价格同比上涨18%，叠加能源成本刚性支出，导致碳纤维板块毛利率下降3.2 个百分点至58.7%。尽管经营活动现金流净额同比增长61.46%至8.63 亿元，显示公司回款能力增强，但整体营收结构中低毛利业务占比提升，致使利润端承压。此外，研发费用同比增长12%至2.98 亿元，持续投入高端产品开发进一步压缩短期利润空间。

    产品积累和技术突破方面取得了显著成果：2024 年公司碳纤维产品体系实现从"两高一低"向"全谱系覆盖"的跨越升级。新增TZ40J、TZ55J 等高强高模量产品，成功对标日本东丽M55J 级技术标准，满足航天级发动机壳体用材需求。预浸料板块开发出宽幅达1.53 米的溶剂法预浸料，突破航空航天领域复杂曲面成型技术瓶颈，已通过商飞适航认证。复材科技板块完成热压罐成型工艺升级，实现5 米级大型复合材料壁板自动化生产，产品良率提升至92%。光晟科技板块在研的航天级复合材料产品完成首轮试制，验证阶段发现的界面结合强度问题通过等离子体处理技术实现突破，产品减重率达35%。

    继续瞄准高端应用，不断完善高性能产品系列：2024 年内蒙古光威碳纤维生产基地建设项目一期的顺利建成投产，两条生产线分别于6 月和11月投产，为公司的产能扩张提供了有力支持。同时，公司还完成了对控股子公司内蒙古光威碳纤有限公司的股权收购，实现了对其的全资控股，有利于整合碳纤维相关业务资源，提高运营效率。

    盈利预测与投资评级：公司业绩符合市场预期，我们略微下调先前的预测，预计公司2025-2026 年归母净利润分别为9.13/10.84 亿元，前值10.72/11.99 亿元，新增2027 年预测13.49 亿元，对应 PE 分别为28/24/19倍，但考虑到公司新签重要合同的事实，未来业绩有所保障，因此维持“买入”评级。

    风险提示：1）业绩波动的风险；2）新产品开发的风险；3）安全生产管理风险；4）产品销售价格下降的风险。