伊戈尔(002922)：业绩显著提升 全球化布局有望开启新成长

事件

    公司发布2024 年年报，2024 年实现营收46.39 亿元，同比+27.78%；实现归母净利润2.93 亿元，同比+39.75%。Q4 单季度，公司实现营收13.96 亿元，同比+25.52%，环比+17.25%；实现归母净利润0.82 亿元，同比+86.98%，环比+140.44%。

    多产品线营收显著增长

    2024 年，公司持续拓展能源领域大客户，加速产品出海，能源产品营收同比增长28.24%；照明行业需求回暖，公司积极推进产品迭代，照明产品营收同比增长20.53%；公司孵化了车载电感、车载电源、储能系统、充电桩等产品，出货量明显增加，带动其他类产品收入同比增长52.20%。2024 年，公司境外营收同比增长38.30%，占主营业务比重提升至29.26%，境外毛利率同比提升0.91pct 至31.61%。

    受海运费上涨等因素影响，公司毛利率同比下降1.76pct 至20.35%。

    全球化产能布局支撑市场开拓

    公司面向控股股东麦格斯定向增发，拟募集资金3-5 亿元人民币，用于补充流动资金，体现出股东方对公司发展前景的强大信心。2024 年，公司新建成的安徽淮南、马来西亚二期、泰国一期基地等陆续投产，江西吉州基地部分产线进入试产阶段，美国、墨西哥基地建设有序推进，截至2024 年底，公司在建工程由年初的3.13亿元大幅增至13.77 亿元。上述产能的逐渐爬坡释放，有望强力支撑公司海外新订单的获取，并通过智能化工厂对生产效率的提升，增强公司整体盈利能力。

    海外收入有望进一步增长，维持“买入”评级考虑到海外贸易政策变化的不确定性增加，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为58.33/68.65/76.77 亿元，同比分别+25.75%/+17.68%/+11.83%；归母净利润分别为3.90/4.98/6.18 亿元，同比增速分别为33.24%/27.82%/24.10%，三年CAGR 为28.33%。EPS 分别为0.99/1.27/1.58 元，对应PE 分别为18.7/14.7/11.8倍。公司海外收入有望进一步增长，盈利能力有望回升，维持“买入”评级。

    风险提示：海外市场开拓不及预期；海外贸易政策变化风险；海外建厂进度不及预期；汇率波动风险。