金雷股份(300443)：2024年业绩符合预期 2025年迎来业绩开门红

　　2024 年业绩符合市场预期

    　　公司公布2024 年业绩：收入19.67 亿元，同比+1.1%；归母净利润1.73亿元，同比-58.1%，落在此前业绩预告区间的偏下限，符合市场预期。

    　　公司公告1Q25 业绩预告：公司预告1Q25 扣非归母净利润0.46 亿-0.52 亿元，同比增长96.6%-122.3%，基本符合市场预期。公司1Q25 盈利同比大幅增长主要受行业1Q25 发货节奏较强以及铸件产品提价影响。

    　　东营基地铸造产能逐步爬坡，2024 年铸造业务利润亏损。2024 年公司东营基地铸造产能逐步放量，实现铸造收入2.77 亿元，同比+71%。受行业偏低的铸件价格及东营基地产能利用率持续爬坡影响，公司铸造业务仍处于亏损状态，全资子公司金雷重装2024 年净利润亏损1.18 亿元。

    　　其他精密锻业务快速增长，公司第二增长极逐步体现。公司近年来持续在其他精密锻领域开拓新兴高附加值行业市场，较好弥补了风电锻件的空余产能，相对高盈利的其他精密锻业务已逐步形成公司业绩的第二增长极。

    　　2024 年公司实现其他精密轴业务收入3.76 亿元，同比+29.5%，实现毛利率33.8%，同比微降1.85ppt。

    　　发展趋势

    　　2025 年公司风电产品交付节奏紧凑，其他精密锻业务有望持续高速增长。

    　　我们预计2025 年是国内风电装机大年，全年装机节奏有望持续紧凑，特别是2025 年上半年我们预计产业链出货有望呈现同比景气度大幅提升，我们预计公司风电业务交付有望迎来开门红表现。此外，公司其他精密锻业务仍在持续开拓下游市场，我们预计今年其他精密锻业务仍将持续高速增长，进一步为公司贡献增量业绩。

    　　东营基地产能释放+行业铸件提价落地，2025 年铸造业务有望扭亏为盈。

    　　我们预计2025 年行业风电铸件供需存在阶段性偏紧，铸件提价有望落地。

    　　公司东营铸造基地产能爬坡，产能利用率有望提高，我们预计公司2025 年铸造业务有望实现量利明显提升，全年铸造业务有望由亏转盈。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司2025/2026 年盈利预测不变。当前股价对应2025/2026 年16.7/12.6 倍市盈率。我们维持公司跑赢行业评级和25.45 元目标价，对应20.0/15.2 倍2025 年/2026 年市盈率，较当前股价有20.1%的上行空间。

    　　风险

    　　原材料价格上涨；行业装机需求不及预期；铸造业务客户开拓不及预期。