A股策略：“申万宏源十大金股组合”

　　组合说明：

    　　“金股组合”一方面体现申万宏源未来1 个月的大势研判观点及风格判断结论，另一方面体现我们申万宏源整体研究团队的研究能力与市场竞争力，在严格的申报筛选流程下，我们从全行业的角度为投资者精选个股，力求为投资者提供踏实的研究支持。本次报告对上期金股组合进行更新。

    　　上期组合回顾：

    　　申万宏源2025 年第三期十大金股组合在3 月1 日-3 月31 日间下跌，跌幅为2.60%。其中9 只A 股平均下跌2.94%，同期上证综指上涨0.45%，沪深300 指数下跌0.07%，A股组合分别跑输上证综指、沪深300 指数3.38、2.87 个百分点；1 只港股上涨0.39%，同期恒生指数上涨0.78%，港股组合跑输了恒生指数0.38 个百分点。

    　　自2017 年3 月28 日第一期金股发布至2025 年3 月31 日，金股组合累计上涨265.99%。

    　　其中A 股组合累计上涨204.95%，分别跑赢了上证综指、沪深300 指数202.85、193.19个百分点；港股组合累计上涨736.37%，跑赢了恒生指数740.81 个百分点。

    　　本期策略判断：

    　　本次策略判断：二季度可能维持震荡市，短期防御思维占优。短期调整兑现后，“四月决断”（A 股年报一季报验证期，中国经济数据验证期，美国关税兑现期）压力已基本释放。

    　　我们认为，业绩期科技行情不是“证伪”而是“聚焦”。4 月A 股一季报期、经济数据验证期预期本就偏低，预期额外下修空间也有限。展望二季度，宏观层面依然存在的问题包括中国出口可能自然回落，4 月初之后美对华关税威胁可能再加码。科技方面，可以耐心等待科技产业趋势再催化，延续结构牛行情。后续催化的级别：互联网平台内部爆款应用催化，可能强化资本开支高增预期，AI 算力行情卷土重来；而基础层大模型的突破，可能是催化新一轮全面AI 行情的因素。

    　　配置建议：看好高股息相对收益。2025 年科技结构牛判断不变，当前可能还不是科技中级别调整波段，继续推荐国内AI 算力和应用、具身智能、低空经济，中期看好港股互联网为本轮科技结构牛龙头。

    　　本期金股组合：

    未来一个月，申万宏源首推“铁三角”：水晶光电、新华保险、海螺水泥。除了“铁三角”，十大金股组合还包括：紫金矿业、陕西煤业、灿勤科技、川投能源、志特新材、欧圣电气、阿里巴巴-W（港股）。

    　　风险提示：宏观经济波动风险、个股业绩不及预期等。