北新建材(000786)2024年年报点评报告：“两翼齐飞” 业绩逆势增长

事件：

    2025 年3 月27 日，北新建材发布2024 年年报：2024 年公司实现营业收入258.21 亿元，同比增长15.14%；实现归属上市公司股东的净利润36.47 亿元，同比增长3.49%。

    观点：

    业绩逆势增长，业务结构“两翼齐飞”。2024 年，公司积极应对市场深度调整的复杂情况，业绩稳中有进，逆势增长。2024 年公司实现营业收入258.21 亿元，同比增长15.14%；实现归母净利36.47 亿元，同比增长3.49%。公司防水和涂料业务“两翼齐飞”，国际化业务持续增长。防水业务逆势突破，实现营业收入46.62亿元，同比增长18.80%，净利润为1.64 亿元，同比增长6.61%。

    涂料业务深度融合发展，实现营业收入36 亿元，同比增长796.17%，净利润为2.52 亿元，同比增长577.26%。国际化业务持续向好，2024 年实现营业收入2.24 亿元，同比增长97.97%，净利润为0.22 亿元，同比增长32.30%。

    坚定推动“一体两翼，全球布局”。截至2024 年末，公司已形成投放市场的石膏板有效产能合计35.63 亿平方米，石膏板产品市场份额在国内石膏板行业排名第一，是全球最大石板轻钢龙骨产业集团。2024 年上半年，公司安徽全椒防水卷材和防水砂浆生产线开工建设，防水业务布局进一步完善。同时，在涂料板块，2024年初公司完成嘉宝莉重组，涂料业务产能布局由华北地区扩展至全国，年末重组大桥油漆，进一步丰富工业涂料产品体系，拓展了华东市场。公司防水及涂料两翼业务布局进一步完善，有望为公司贡献更多业绩增量。此外，在国际化方面，聚焦东南亚、中亚、中东、环地中海和欧洲四大区域，海外项目梯队推进。以全业务“走出去”分阶段实施，抢先布局优势产业石膏板，跟进防水、涂料产业布局，境外销量、营收、利润同比保持大幅增长，继续保持高质量发展势头。

    盈利预测及投资评级：公司是全球最大石板轻钢龙骨产业集团，防水和涂料业务“两翼齐飞”，国际化业务持续增长。我们假设公司2025-2027 年营业收入增速为11.61%、12.33%、11.97%。因市场深度调整，公司2024 年业绩承压，我们下调2025、2026 年盈利预测，我们预计公司2025-2027 年分别实现营业收入288.20 亿元（原预测值为307.68 亿元）、323.73 亿元（原预测值为343.27亿元）、362.49 亿元，归母净利润44.62 亿元（原预测值为49.90亿元）、49.99 亿元（原预测值为56.58 亿元）、56.16 亿元，当前股价对应PE 分别为11.0、9.8、8.7 倍。参考2025 年可比公司平均估值27.1 倍PE，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观环境出现不利变化；石膏板需求不及预期；龙骨需求不及预期；防水、涂料行业竞争加剧；原材料价格大幅变化等。